20210831-东北证券-海信家电-000921.SZ-营收同比高增亮眼_盈利能力短期承压_4页_701kb

报告摘要

海信家电在2021年中报中展现出强劲的营收增长，但盈利能力受到原材料价格上涨的影响而承压。公司通过技术创新和品牌推广，持续优化产品结构和市场表现，同时通过并购拓展汽车空调压缩机业务，增强了整体竞争力。

营收增长显著：2021H1公司实现营业收入324.24亿元，同比增长53.76%；若剔除合并三电控股的影响，同比增长49.99%。其中，中央空调业务表现突出，多联机产品同比增长46.3%，子公司海信日立实现营收87.87亿元，同比增长57.2%。
冰洗业务增长稳健：冰洗业务实现营收111.28亿元，同比增长53.14%。
盈利能力承压：受原材料价格上涨影响，公司毛利率下滑至20.94%，同比下降2.03个百分点。2021H1归母净利润同比增长22.27%，但增速低于营收增长；2021Q2归母净利润同比下降13.5%，短期盈利能力面临挑战。
产品创新与品牌推广：公司推出多款创新产品，如日立SET-FREE智享系列中央空调、海信新风空调春风系列、海信真空全金属内胆冰箱，提升市场竞争力。品牌方面，公司持续进行体育营销，增强品牌在全球的知名度，中高端冰箱零售额占有率同比提升2.4%。
投资建议：分析师调整公司2021-2023年营收增速至31.99%、11.9%、12.52%，归母净利润增速调整为18.61%、9.83%、5.74%。当前股价对应2021年估值为9.28倍，继续给予“买入”评级。
估值与财务指标：2021年公司市盈率（P/E）为9.28倍，市净率（P/B）为1.49倍，P/S为0.27倍。财务指标显示，公司资产规模稳步扩大，资产负债率维持在66%左右，流动比率和速动比率保持稳定，运营效率有所改善。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	29.2%	32.0%	11.9%	12.5%
净利润增长率	-12.0%	18.6%	9.8%	5.7%
毛利率	24.0%	20.6%	20.8%	21.3%
净利润率	3.3%	2.9%	2.9%	2.7%
资产负债率	65.5%	66.1%	66.0%	64.8%
P/E（倍）	12.42	9.28	8.45	7.99
P/B（倍）	2.01	1.49	1.27	1.09
P/S（倍）	0.36	0.27	0.24	0.22
净资产收益率	16.1%	16.1%	15.0%	13.7%