深度报告-20220420-国盛证券-凯美特气-002549.SZ-食品级液体二氧化碳龙头_电子特气贡献新增长动力_23页_2mb

凯美特气（002549.SZ）总结

核心内容

凯美特气是一家深耕气体行业三十余年的企业，专注于工业气体、医用气体、特种气体等产品的生产和销售，是食品级液体二氧化碳领域的龙头企业。近年来，公司通过布局电子特气市场，逐步拓展至半导体、面板、航天、医疗等高附加值领域，成为公司新增长动力来源。

主要观点

• 公司以石油化工尾气为原料，生产多种气体产品，广泛应用于食品、工业、电子等领域。
• 2021年公司实现营收6.68亿元，同比增长28.7%，归母净利润达1.39亿元，同比增长92.3%，毛利率和净利率均居行业前列。
• 电子特气市场需求增长迅速，2022年全球市场规模预计达70亿美元，其中特气约50亿美元，国内需求持续扩大，进口替代趋势明显。
• 公司已通过多个项目的建设，逐步完善电子特气产品体系，同时加强原料自给能力，提升产品竞争力。
• 公司通过定增和自筹资金投资于宜章和福建电子特气项目，预计未来几年营收和净利润将大幅增长。

关键信息

一、公司概况

• 成立于1991年，2011年上市。
• 业务覆盖食品级液体二氧化碳、氢气、工业气体、电子特气等。
• 与可口可乐、百事可乐等食品饮料企业建立了稳定合作关系。
• 2021年营收28.7%增长，净利润92.3%增长，毛利率达42.0%，净利率20.8%。

二、电子特气业务

• 电子特气是半导体制造的重要基础材料，包括蚀刻、成膜、掺杂、外延等工艺。
• 全球电子特气市场持续增长，2022年预计达70亿美元，其中特气占50亿美元。
• 2020年中国大陆电子特气市场规模达173.6亿元，未来增长潜力大。
• 公司已取得法国液化空气认证，部分产品通过美国相干测试，正在推进阿斯麦、大阳日酸等厂商认证。

三、原料保障与产能布局

• 公司通过自产和与上游合作保障原料供应，降低价格波动风险。
• 岳阳电子特气项目已投产，宜章项目正在建设中，进一步扩大产能。
• 公司在湖南岳阳、广东惠州、安徽安庆、福建泉州、海南洋浦等地布局生产基地，解决运输半径问题。

四、财务表现

• 2021年营业收入6.68亿元，归母净利润1.39亿元，净利润率20.8%。
• 预计2022/2023/2024年营收分别为10.1/15.5/18.0亿元，归母净利润分别为3.0/5.4/6.5亿元。
• P/E从119.9倍降至13.4倍，估值合理，给予“买入”评级。

五、风险提示

• 新冠疫情及经济周期波动可能影响下游需求。
• 新产品研发及客户认证不及预期可能影响业务增长。

盈利预测

股票信息

股权激励

• 拟授予不超过1900万股限制性股票，占总股本3.05%。
• 2022-2024年净利润目标分别为1.8亿、2.5亿、3.5亿元，年复合增长率36.4%。
• 首次授予1670万股，预留230万股，激励成本约1.42亿元。

电子特气市场前景

• 全球电子特气市场预计持续增长，2022年达70亿美元。
• 中国电子特气市场增长迅速，2020年达173.6亿元，预计2024年达230亿元。
• 海外企业占据80%以上市场份额，国产替代空间巨大。

产能与产品

• 公司已拥有56万吨/年高纯二氧化碳产能，计划扩产至86万吨/年。
• 岳阳电子特气项目产能包括氪气、氙气、氖气、氢气等，已获得部分产品认证。
• 宜章电子特气项目将新增高纯氯化氢、溴化氢、碘化氢等产品，进一步完善产品体系。

技术壁垒与认证

• 电子特气行业具有高技术壁垒，包括气体纯度、检测、包装与储运等。
• 客户认证周期长，形成高客户壁垒，公司正在推进多个认证流程。

研发投入

• 2021年研发费用达0.43亿元，研发费用率6.4%。
• 研发人员占比22.7%，公司持续加大研发投入，提升产品竞争力。

总结

凯美特气凭借其在食品级液体二氧化碳领域的领先地位，以及在电子特气市场的积极布局，有望在未来几年实现营收和净利润的大幅增长。公司通过定增和自筹资金扩建产能，增强原料保障能力，提升产品纯度和质量，逐步打破海外企业在电子特气市场的垄断地位，迎来进口替代机遇。随着国内电子特气市场持续扩张，公司有望成为该领域的领军企业，实现盈利水平的稳步提升。