新三板主题报告：精选层1周年，智能制造成第一大行业占三分之一强，细分龙头彰显实力-20210715-安信证券-20页_1mb

精选层1周年总结：智能制造成第一大行业

核心内容概述

新三板精选层挂牌一年以来，智能制造行业迅速崛起，成为第一大行业，设备智造公司占比达30%（17家），主要分布在新能源、光伏、汽车产业链。精选层市场整体表现活跃，部分公司市值突破200亿元，市场涨幅分化明显，部分公司较发行价涨幅超过100%。此外，后备力量成长性突出，部分公司已初步符合转板条件。

主要观点

1. 智能制造行业占比及分布

• 精选层挂牌公司共57家，其中设备智造公司占30%，为第一大行业。
• 设备智造公司分布在工业、交运、电池等领域，其中新能源产业链包括贝特瑞、德瑞锂电和长虹能源；光伏产业链包括连城数控、同享科技；汽车产业链包括泰祥股份、安徽凤凰、苏轴股份、万通液压、浩淼科技及同力股份。

2. 市场涨幅表现

• 连城数控、同享科技、长虹能源、星辰科技等公司涨幅领先，较发行价涨幅超过100%。
• 涨幅按上市时间划分，近半年上市的公司涨幅最高，其次是次新股，首批公司涨幅相对较低。

3. 市值规模分析

• 精选层设备公司市值中值为11亿元，贝特瑞市值最大，达378亿元。
• 70%的公司市值在20亿元以下，其中市值0-10亿、10-20亿、20-50亿的公司分别有6家、6家、2家。
• 市值前5的公司均在20亿以上，贝特瑞和连城数控为行业龙头。

4. 业绩表现

• 2020年营收和归母净利润中位数分别为3.18亿元和6014.2万元。
• 53%的公司归母净利润超过6000万元，4家公司达到1亿元。
• 贝特瑞、连城数控、同力股份等公司在归母净利润中排名靠前。

5. 成长能力

• 2018-2020年归母净利润复合增速为22.86%。
• 连城数控、同享科技、星辰科技和长虹能源4家公司归母净利润增速超过50%。
• 71%的公司营收正增长，50%的公司利润增长超过20%。

关键信息

1. 后备力量成长性

• 15家已受理公司及27家排队未受理公司组成后备力量。
• 受理公司业绩增速更为突出，2018-2020年归母净利润CAGR为46.08%，高于排队未受理（31.02%）和已挂牌公司（22.86%）。
• 已挂牌公司规模最大，营收和归母净利润中位数分别为3.18亿元和6014.2万元。

2. 转板条件

• 精选层公司需满足创业板财务标准，如两年净利润均正且累计不低于5000万元、预计市值不低于10亿元等。
• 17家精选层设备公司多数符合创业板财务标准，但部分公司还需满足新三板具体交易指标。

3. 中报披露窗口期

• 精选层公司将在8月中下旬集中披露中报，重点关注贝特瑞等公司的业绩表现。
• 贝特瑞预计2021年H1实现归母净利润7亿元至7.5亿元，同比增长218.61%至241.37%。

4. 估值水平

• 精选层设备公司整体市盈率为37X，市盈率中位数为26X。
• 与A股机械板块相比，精选层公司估值仍有提升空间，部分细分行业pe估值可达到50X以上。

风险提示

• 盈利能力下滑风险
• 政策变动风险
• 应收账款风险

公司案例分析

1. 同享科技

• 国内光伏焊带行业第一梯队，主要客户包括晶科能源、晶澳太阳能等全球前十光伏组件厂商。
• 2020年营收同比增长52.74%，归母净利润同比增长97.35%。
• 前五大客户均为全球组件市场前十企业，客户集中度较高。
• 市值达24.58亿元，pe为37.52X。

2. 连城数控

• 国内领先的光伏及半导体晶体硅生长和加工设备供应商。
• 下游客户包括隆基股份、晶科能源等。
• 2020年营收同比增长90.76%，归母净利润同比增长135.74%。
• 市值达207.59亿元，pe为48.85X。

估值对比

• 精选层设备公司pe为37X，而A股机械板块中部分细分行业pe可达50X以上，甚至100X以上。
• 专用机械下的锂电设备pe达100X以上，光伏设备pe达60X以上，通用设备下的服务机器人pe近90X，激光加工设备pe达70X以上。

总结

精选层设备智造行业在一年内迅速发展，成为市场的重要组成部分。市场表现分化，部分公司涨幅显著，市值提升明显。后备力量成长性突出，符合转板条件的公司较多。未来需关注高景气度和业绩确定性公司，以把握市场机遇。同时，需警惕盈利能力下滑、政策变动及应收账款等风险。