深度报告-20220128-国信证券-化工行业2月投资策略_看好生物柴油_大炼化_煤化工行业投资方向_14页_1mb

证券研究报告—深度报告总结

核心内容

本报告为2022年2月的化工行业投资策略，重点推荐生物柴油、大炼化、煤化工行业。报告认为，在“双碳”目标及能耗政策的推动下，化工行业将逐步向低碳、高质量发展转型，其中具备成本优势和政策支持的龙头企业将受益。

主要观点

1. 国际油价上涨推动行业增长

• 2022年2月国际原油价格持续上涨，布伦特均价为86.6美元/桶，WTI均价为84.6美元/桶。
• OPEC+增产幅度不足，美国原油库存下降，以及中东地缘政治风险加剧，是推动油价上涨的主要因素。
• 预计2022年国际油价仍将维持高位，利好煤化工行业。

2. “双碳”政策推动行业转型

• 2021年中央经济工作会议指出，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，推动能耗“双控”向碳排放“双控”转型。
• 原料用能不计入能耗总量有利于化工行业，尤其是煤化工和大炼化企业，提升其项目审批可能性。
• 政策推动下，能耗强度控制和碳排放统计标准将逐步完善，利好龙头企业。

3. 生物柴油行业迎来发展机遇

• 欧洲是全球最大生物柴油市场，预计2030年需求将达3557万吨，较2020年增长约100%。
• 我国生物柴油以废油脂为原料，具备环保和零碳排放优势，预计2021年产量150万吨，出口110万吨。
• 欧盟REDII政策推动生物柴油掺混比例提升，利好我国生物柴油出口，尤其推荐【卓越新能】和【赞宇科技】。

4. 大炼化行业受益于政策支持

• 大炼化凭借规模效应和一体化优势，具有更低的成本和更高的抗风险能力。
• 随着项目审批边际放松，以及下游新材料布局，大炼化企业竞争力将进一步增强。
• 推荐【荣盛石化】、【恒力石化】和【东方盛虹】。

5. 煤化工行业前景乐观

• 煤价回落带动煤化工产品价差修复，尤其是煤制烯烃、醋酸和BDO等产品。
• 低碳政策长期利好煤化工龙头，推动行业转型升级。
• 推荐【宝丰能源】和【华鲁恒升】。

关键信息

行业投资方向

• 生物柴油：受益于碳中和政策和欧洲市场需求增长。
• 大炼化：审批放松，产业链延伸和新材料布局增强竞争力。
• 煤化工：煤价回落，价差修复，低碳政策利好龙头。

重点公司推荐

• 卓越新能：生物柴油龙头，受益于政策支持和出口增长。
• 华鲁恒升：煤化工龙头，受益于原料用能不计入能耗总量。
• 荣盛石化：浙石化二期投产，发展前景广阔。
• 赞宇科技：“表活+油脂”双龙头，受益于政策利好。
• 宝丰能源：煤化工龙头，布局电解水制氢，符合“碳中和”方向。
• 森麒麟：智能制造，差异化竞争，未来增长潜力大。

风险提示

• 原油价格大幅波动。
• 海外疫情恢复不及预期。
• 装置检修导致供给收缩。

本月投资组合

图表目录（关键图表）

• 图1：2012-2020年欧洲市场生物柴油消费量及增速
• 图2：2012-2020年欧洲市场生物柴油进口量及增速
• 图3：我国生物柴油月度出口量
• 图4：我国生物柴油产量、出口量
• 图5：我国生物柴油价格（元/吨）
• 图6：我国生物柴油出口价格（美元/吨）
• 图7：MTO聚烯烃装置毛利和动力煤价格（元/吨）
• 图8：聚乙烯煤头和油头装置成本对比（元/吨，美元/桶）
• 图9：甲醇价格及价差（元/吨，元/吨）
• 图10：尿素价格及价差（元/吨，元/吨）
• 图11：醋酸价格及价差（元/吨，元/吨）
• 图12：DMF价格及价差（元/吨，元/吨）
• 图13：BDO（电石法）价格及价差（元/吨，元/吨）
• 图14：煤制烯烃价格及价差（元/吨，元/吨）

行业政策支持

• 《“十四五”节能减排综合工作方案》：原料用能不纳入能耗双控考核，推动石化、煤化工行业绿色转型。
• 《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平(2021年版)》：明确现代煤化工行业节能降碳目标，提升资源能源利用效率。

总结

2022年2月，化工行业在“双碳”政策和国际油价上涨的双重驱动下，迎来重要发展机遇。生物柴油、大炼化和煤化工行业将成为投资重点。政策支持下，原料用能不计入能耗总量，有助于提升行业龙头的竞争力和项目审批可能性。同时，国际油价高位运行，煤化工产品价差有望修复，推动行业长期发展。建议重点关注具备政策优势和成本优势的龙头企业。