投资于人_今年中央财政支持的重点_12页_936kb

宏观深度报告：投资于人——2025年中央财政支持重点

中央财政支出增长

2025年中央财政支出计划实现17.1万亿元，同比增长超1.4万亿元，主要依靠普通国债和特别国债的发行加码：

• 普通国债：计划发行48600亿元，同比增加15200亿元。
• 特别国债：计划发行18000亿元，同比增加8000亿元，重点用于以下领域：
  • 5000亿元支持国有大行资本补充。
  • 1500亿元支持消费品以旧换新。
  • 1000亿元支持“两重”项目建设。
  • 500亿元支持设备更新。

政策性金融工具

2025年4月，中央政治局会议提出创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持以下领域：

• 科技创新、扩大消费、稳定外贸等8大领域。
• 预计四季度落地规模5000亿元，重点支持“两重”项目建设。

一般公共预算：民生领域倾斜

2025年中央本级一般公共预算支出同比增长2825亿元，其中：

• 国防支出增长1195亿元。
• 债务付息支出增长772亿元。
• 科学技术支出增长362亿元。

中央对地方的转移支付向民生领域倾斜，预计年内增量财政支出将超1100亿元。主要包括：

• 养老、医疗、教育、就业：提高养老金、减免助学贷款利息。
• 文化服务：支持公共文化设施开放补助。
• 育儿、学前教育：发放养老服务消费补贴、实施育儿补贴、免除学前一年保育教育费。
• 消费、就业：发放一次性扩岗补助、个人消费贷款及服务业贷款贴息。

参考海外经验

日本低利率时代财政支出调整：自1997年至2016年，日本10年期国债收益率从1.88%下行至0.06%，期间中央财政民生领域（社会保障、教育文化）支出占比从30.4%升至39.2%。日本计划通过发行“儿童·育儿支援特别国债”进一步向民生倾斜，以应对少子化问题。

风险提示

• 地方债支持项目建设规模测算可能存在偏差。
• 中央增量政策财政配套规模测算可能不够准确。
• 2025年预算可能存在调整。

免责声明及评级说明
本报告内容由东吴证券研究所发布，提及投资需谨慎，具体内容请参考免责声明。