2017-环保行业：中央财政支持北方地区清洁取暖试点_13页-2mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点政策对煤改气市场的影响，重点聚焦于京津冀及周边地区“2+26”城市。该政策旨在通过财政补贴推动居民煤改气和集中供暖设施建设，以实现蓝天保卫战目标，减少燃煤污染，改善空气质量。报告认为煤改气市场将保持3-5年的高景气度，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 政策支持：中央财政补贴将减轻地方政府财政压力，加速煤改气进程。补贴标准为直辖市每年10亿元，省会城市每年7亿元，地级市每年5亿元。
• 市场测算：假设补贴中50%用于煤改气，预计煤改气补贴规模为79亿元/年。京津冀“2+26”城市整体接驳市场为108亿元，燃气运营市场为89.1亿元/年。
• 农村气化率低：目前京津冀农村居民天然气覆盖率不足10%，未来仍有较大提升空间。雄安新区的设立及市政建设提标将推动煤改气进程。
• 投资建议：建议关注百川能源，该公司是京津冀地区多个城市的燃气运营商，业务覆盖禁煤区，具有较大的业绩弹性。此外，公司正在推进河北农村燃气项目，并计划收购荆州天然气以扩大业务区域。

关键信息

1. 政策背景

• 2017年5月20日，财政部发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》，推动“2+26”城市煤改气和煤改电工作。
• 政策目标：到2017年底完成300万户以气代煤或以电代煤改造，全面淘汰地级以上城市建成区燃煤小锅炉。
• 政策内容包括：
  • 推进热源端清洁化改造；
  • 推进用户端建筑能效提升；
  • 加强工业低品位余热、地热能等可再生能源利用；
  • 强化监管和考核机制，将空气质量改善纳入干部考核。

2. 煤改气市场测算

• 京津冀“2+26”城市：2017年煤改气目标为270万户，接驳市场为108亿元，燃气运营市场为89.1亿元/年。
• 保定廊坊禁煤区：计划改造105.4万户，其中95万户通过煤改气完成，对应接驳市场38亿元，燃气运营市场31.4亿元/年。
• 河北省：2017年煤改气目标为162万户，接驳市场64.8亿元，燃气运营市场53.5亿元/年。
• 京津冀地区（北京、天津、河北）：2017年煤改气目标为180万户，接驳市场72亿元，燃气运营市场59.4亿元/年。

3. 百川能源业务分析

• 主要业务：天然气销售、城市燃气特许经营、燃气接驳、燃气设备销售等。
• 营收结构：
  • 燃气接驳占比最高，达46.3%，毛利率81.9%；
  • 天然气销售占比38.3%，毛利率12.2%；
  • 其他业务占比15.3%，毛利率40.0%。
• 区域分布：
  • 河北占比87.2%，毛利率50.2%；
  • 天津占比12.4%，毛利率46.9%；
  • 陕西占比0.5%，毛利率23.3%。
• 在建项目：
  • 香河县“村村通”燃气工程项目：投资总额9.55亿元，拟投入募集资金7.53亿元，覆盖约300个村，铺设管道约2250公里，预计燃气销售收入4.78亿元，年净利润0.79亿元。
  • 三河市“村村通”燃气工程项目：投资总额12.71亿元，拟投入募集资金10.47亿元，覆盖约321个村，铺设管道约3170公里，预计燃气销售收入7.84亿元，年净利润1.14亿元。
• 收购荆州天然气：百川能源计划以8.79亿元收购荆州天然气100%股权，拓展至湖北省，助力全国扩张。

风险提示

• 煤改气进度不及预期；
• 燃气接驳费的取消；
• 下游管道燃气销售价格的降低。

投资评级

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）；
• 公司评级：未评级（由于不在研究覆盖范围内）。

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性；
• 报告观点可能随市场变化而调整；
• 投资者应自主决策，自行承担风险；
• 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。

分析师申明

• 分析师观点反映其个人判断，与薪酬无直接关系；
• 投资建议、盈利预测及目标价格等信息在报告发布前有效，发布后可能变更。

附录：图表目录

• 图1：禁煤区示意图及百川能源运营范围；
• 表1：煤改气发展相关政策；
• 表2：《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》；
• 表3：煤改气市场测算；
• 表4：百川能源2016年分业务营收及毛利率；
• 表5：百川能源2016年分地区营收及毛利率；
• 表6：百川能源在建燃气工程项目。