20220510-金源期货-铅月报_多空因素交织_铅价区间运行_17页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2022年5月，铅市场整体呈现震荡运行态势，期价预计主要运行在15000-16000元/吨区间。市场受宏观因素和基本面影响，整体氛围偏空，但再生铅成本支撑仍存，限制铅价下行空间。

主要观点

• 宏观环境偏空：美联储加息预期引发海外经济衰退担忧，国内疫情防控政策导致需求恢复缓慢，商品市场情绪偏空。
• 供应端稳步提升：全球铅矿供应维持偏紧，但银铅矿弥补了铅矿进口下滑，同时副产品硫酸、白银价格高企支撑原生铅炼厂生产积极性。
• 再生铅产量回升：尽管部分区域因疫情和运输受阻导致再生铅供应增速放缓，但整体仍维持回升趋势，企业利润尚可，生产意愿较强。
• 出口对冲需求下滑：铅蓄电池出口保持韧性，有效对冲了国内消费淡季和疫情冲击的影响。
• 库存维持高位：国内库存保持在较高水平，海外库存维持低位，对铅价形成双向压力。

关键信息

1. 全球铅矿供应情况

• 2022年2月全球铅矿产量同比减少4.5%，环比减少5.5%，全年预计产量增速约3%。
• 海外矿山如墨西哥Oposura、缅甸Bawdwin等将在2022-2024年逐步投产，带来新增产能。
• 中国无新增铅矿产能，铅矿供应相对有限。

2. 铅矿加工费

• 国内50%铅精矿加工费报1000-1300元/金属吨，进口60%铅矿加工费报80-90美元/干吨。
• 铅矿长协加工费小幅下调，预计全年铅矿供应微增。

3. 原生铅产量

• 4月电解铅产量27.15万吨，环比上升2.88%，同比上升2.14%。
• 5月产量预计小幅下降至26.86万吨，主要受部分企业检修影响。
• 新增产能如驰宏锌锗呼伦贝尔工厂、中金岭南丹霞工厂将逐步释放。

4. 再生铅产量

• 4月再生铅产量29.16万吨，环比上升15.97%，同比上升5.09%。
• 5月再生铅产量预计达30.62万吨，环比增加1.46万吨。
• 再生铅企业利润在150-200元/吨区间，生产积极性较高。

5. 铅蓄电池出口

• 2022年一季度铅酸蓄电池累计出口达5020.97万个，累计同比增15.64%。
• 3月出口量环比增22.01%，同比增20.24%，出口韧性较强。
• 铅酸蓄电池占铅总需求的75%-80%，出口对冲了部分消费下滑。

6. 铅蓄电池需求

• 汽车启动电池：受国内汽车保有量增长影响，需求保持稳定，但受疫情影响，汽车产销下降。
• 电动自行车：保有量持续增长，但受“轻量化”和锂电池替代影响，铅蓄电池需求增长受限。
• 储能基站：5G基站建设带动铅酸蓄电池需求，但占比不高，替代效应逐步显现。

7. 库存情况

• LME铅库存：4月库存维持在近11年低位，报38100吨，月度减少725吨。
• 上期所库存：4月库存报84363吨，月度减少10462吨。
• 社会库存：4月报收9.48万吨，月度减少0.46万吨，疫情导致库存增速放缓。

8. 沪伦比值

• 沪伦比值处于低位，铅锭出口缓解了国内库存压力，但出口受国际油价和海运费上涨影响，后期存在不确定性。

操作建议

• 区间波段操作：鉴于铅价维持震荡运行，建议采取区间波段操作策略，关注15000-16000元/吨的波动区间。

风险提示

• 宏观风险：美联储加息、海外经济衰退风险可能进一步压制铅价。
• 供给超预期：若铅矿供应超预期增长，可能对铅价形成下行压力。

未来展望

• 铅价在宏观偏空和基本面偏弱的背景下，上方压力较大，但再生铅成本支撑下，下方空间受限。
• 铅蓄电池需求维持稳定，但受锂电池替代和疫情扰动影响，未来需求增长将放缓。
• 市场情绪波动可能加剧铅价震荡，建议关注政策和供需变化对价格的影响。