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荣昌生物 (9995.HK) 2022年企业日纪要总结

核心内容

荣昌生物在2022年将继续推进其核心产品的临床开发与商业化拓展，并将加速生物药（BD）业务的发展。公司管理层表示，2022年将是其多个重要里程碑事件的年份，包括产品上市、临床试验进展及潜在的合作伙伴关系。

主要观点

• 泰它西普：国内外开发同步进行，2022年将实现多个重要进展，包括：

  • 国内重症肌无力（MG）Ⅱ期数据读出；
  • 美国SLEⅢ期试验启动；
  • 国内SLE确证性Ⅲ期数据读出；
  • Ⅲ期临床试验将拓展至儿童SLE、狼疮肾炎、IgA肾病、干燥综合征等适应症；
  • 预计2022年销售金额约3亿人民币。

• 维迪西妥单抗：尿路上皮癌适应症已于2022年1月获批，销售团队预计扩大至180人。海外开发计划包括：

  • 美国开展两项注册性临床试验（单药治疗、联合PD-1一线治疗）；
  • 与Seagen合作，探索在HER2高表达乳腺癌领域的联合疗法。

• BD业务：公司正加速推进BD进程，计划在自身免疫、肿瘤和眼科三大领域寻找对价合理的license-in或共建合资公司的机会。已有国内BD团队，并于2022年初任命了一位美国高管担任BD业务总负责人。

• 资本市场：荣昌生物维持“买入”评级，目标价为145.0港元，潜在升幅达108%。公司被视为2022年医疗板块的首选标的之一，主要基于其：

  • 强大的自主研发能力；
  • 差异化的ADC管线；
  • 吸引人的估值水平（341亿港元市值）；
  • 医保覆盖后主要产品销售放量的确定性；
  • 后续管线开发风险可控。

• 短期催化剂：

  • 科创板IPO注册申请获批准，预计1H22完成上市；
  • RC28完成糖尿病性黄斑水肿（DME）Ⅱ期试验，启动湿性年龄相关性黄斑病变（wAMD）Ⅲ期试验；
  • RC88启动治疗实体瘤的全球Ⅱ期试验。

关键信息

估值与市场表现

• 当前股价：69.6港元
• 总市值：34,092百万港元
• 12个月滚动市销率（现值）：21.4
• 3年平均市销率：92.2
• 2022年目标价：145.0港元
• 潜在升幅：108%
• 52周股价区间：108.0–148.0港元

投资风险

• 泰它西普和维迪西妥单抗销售不及预期；
• 国内外临床试验可能延迟。

评级定义

• “买入”：预期个股表现优于行业指数；
• “持有”：预期个股表现与行业指数持平；
• “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。

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权益披露

• 浦银国际未持有荣昌生物超过1%的财务权益；
• 与兆科眼科（6622.HK）存在投资银行业务关系；
• 未参与荣昌生物证券的庄家活动。

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