2017-中标34亿PPP订单，中报业绩高增可期_5页-1mb

腾达建设（600512.SH）建筑施工行业分析总结

核心内容

腾达建设是一家在建筑施工行业具有较强竞争力的企业，其股票评级为“买入”，目标价格为7.00-8.00元，对应2017年PE估值35-40倍。公司近年来在PPP（Public-Private Partnership）项目方面表现突出，中标金额不断增长，展现出良好的订单获取能力和业绩增长潜力。

主要观点

1. 中标大额PPP订单，业绩增长可期

• 公司于7月8日公告中标34.1亿元的台州湾沿海公路工程及市政配套PPP项目，已被纳入国家PPP项目库，落地无忧。
• 2016年中标订单达42亿元，2017年中标订单已达62亿元，同比增长47.7%。
• 2017年一季度末，公司资产负债率仅为37.06%，远低于同为民企建筑企业的龙元建设（79.93%）和宏润建设（77.42%），显示出优越的资金结构。
• 2017年Q1业绩增长65倍达0.35亿元，预计中报业绩将继续高增。

2. 未来订单增长预期

• 预计2017/2018年新签订单将分别达73亿和132亿元。
• 根据完工百分比法，2017/2018年营收预计达63亿和102亿元，归母净利润预计达3.1亿和6.1亿元，同比分别增长274%和93%。

3. 氢能源布局，拓展新业务

• 公司设立氢能源基金，首轮募资100亿元，预计投资氢产业链上下游。
• 与淳化氢能科技股份有限公司在浙江台州成立合资公司，建设“台州氢能小镇”，5年内总体投资达160亿元。
• 台州市“十三五”期间计划发展1158个重大建设项目，总投资达2.27万亿元，公司有望从中受益。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：970.81百万股
• 总市值：7,882.59百万元
• 年内股价最高最低：5.87/4.25元
• 沪深300指数：3660.10
• 上证指数：3212.44

财务预测（2017E-2019E）

• 主营业务收入：6,260百万元（2017E）、10,180百万元（2018E）、15,200百万元（2019E）
• 净利润：288百万元（2017E）、577百万元（2018E）、782百万元（2019E）
• 归母净利润：314百万元（2017E）、606百万元（2018E）、805百万元（2019E）
• 净利率：5.0%（2017E）、6.0%（2018E）、5.3%（2019E）
• 每股收益：0.196元（2017E）、0.379元（2018E）、0.504元（2019E）
• 每股净资产：2.971元（2017E）、3.240元（2018E）、3.634元（2019E）

资产负债表（2017E-2019E）

• 流动资产：8,478百万元（2017E）、11,453百万元（2018E）、16,607百万元（2019E）
• 非流动资产：1,866百万元（2017E）、1,962百万元（2018E）、1,913百万元（2019E）
• 负债：5,676百万元（2017E）、8,345百万元（2018E）、12,845百万元（2019E）
• 资产负债率：54.87%（2017E）、62.21%（2018E）、69.36%（2019E）

比率分析

• 净利润增长率：271.15%（2017E）、93.40%（2018E）、32.83%（2019E）
• 净资产收益率：6.60%（2017E）、11.70%（2018E）、13.86%（2019E）
• 总资产收益率：3.03%（2017E）、4.52%（2018E）、4.35%（2019E）
• 投入资本收益率：5.24%（2017E）、9.52%（2018E）、10.09%（2019E）

风险提示

• 宏观经济政策风险
• 订单执行情况低于预期

投资建议

• 目标价格：7.00-8.00元
• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

附录

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1. 《新规之下上涨阻力减小，低估值/高弹性塑造“小而美”特征-腾达...》，2017.6.7
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市场中相关报告评级比率分析

• 买入：5次
• 评分：1.00（买入）

说明

• 长期竞争力评级：高于行业均值
• 行业优化市盈率：14.29倍
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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