20161111-华泰证券-研究所晨报_PPP占比逐步提高_海外业务前景广阔_16页_1mb

综合产品研究/研究所晨报总结

核心内容

2016年11月11日的华泰证券研究所晨报聚焦于市场表现、行业动态、公司评级以及投资建议，重点分析了建筑、食品饮料、保险、金属能源等行业的前景与机会。

市场数据概览

国内市场指数表现

• 上证综指：3171.28，+1.37%
• 沪深300：3390.61，+1.12%
• 中小盘指：4515.10，+1.24%
• 创业板指：2143.32，+0.92%
• 国债指数：160.79，-0.02%

股指期货表现

• 沪深300：3390.61，+1.12%
• IF1612：3356.00，+1.03%
• IF1706：3239.80，+1.19%
• IF1611：3379.40，+1.03%
• IF1703：3295.40，+1.19%

大宗原材料

• 铝：14,060.00，+3.99%
• 天然橡胶：15,920.00，+3.88%
• 白砂糖：6,816.00，+0.40%
• 黄玉米：1,623.00，+3.11%
• 阴极铜：43,910.00，+5.99%

国际市场指数

• 香港恒生：22839.11
• H股指：1906.61
• 红筹股：2537.85
• 日经225：17344.42
• 道琼斯：18807.88
• 标普500：2167.48
• 纳斯达克：5208.80
• 德国DAX：10630.12
• 法国CAC：4530.95
• 波罗的海：974.00
• 富时100：10357.90

今日焦点：建筑行业

主要观点

1. PPP项目占比逐步提高：前三季度建筑央企新签订单加速，业绩增速强劲。受“一带一路”和PPP项目推动，新签订单增速超越经济周期。
2. 海外业务增长显著：海外业务成为央企第二战场，新签海外订单增速超越国内，执行力和盈利保障更优。
3. 资产负债率制约：建筑央企资产负债率接近80%，项目多采用出表方式。预计未来1-2年仍存在再融资需求。

买方观点

国内（深圳）

• 经济数据见底企稳：国内经济数据企稳，股指量价齐升，显示市场强势。
• 看好基建与大宗商品：认为基建主线和大宗商品具有投资机会，包括大型基建、有色、煤炭、钢铁等。
• 关注政策与事件：客户关注中央经济工作会议和十九大对经济政策的影响，以及海外意大利公投、美联储加息等。

海外（QFII）

• 市场仍持谨慎态度：受川普将中国列为汇率操纵国影响，离岸人民币贬值，对市场信心有所打击。
• 配置防御型板块：若大盘无法突破3200点，仍以防御型板块为主，关注有色煤炭、出口相关板块。

即时报告

蓝思科技（300433）

• 上调评级至买入：首次覆盖，认为其在2.5D、3D玻璃技术领域有技术积累和产能布局。
• 市场空间广阔：预计2017年三种玻璃方案市场空间分别为300亿、570亿、841亿，对应目标价35.33-41.22元。

海航投资（000616）

• 剥离低效资产：通过处置子公司股权和债务，回收资金15.3亿元，为转型提供资金支持。
• 转型金投领域：布局保险、基金等业务，计划收购新生医疗，涉足大健康领域。
• 首次覆盖，给予增持评级：预计2016-2018年EPS分别为0.21、0.11、0.14元，对应目标价5.95-6.80元。

深度研究

山西汾酒（600809）

• 受益于省内经济回暖：省内经济情况好转，尤其是煤价上涨，推动汾酒业绩增长。
• 省内销售占比高：60%产品销往山西，市占率60%-70%，省内覆盖率达90%。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.77、0.95、1.19元，对应目标价26.6-28.5元，维持“增持”评级。

海宁皮城（002344）

• 行业周期性见底：皮衣行业已进入低谷，但近期行情好转，拐点显现。
• 时尚化趋势明显：公司通过“原译平台”和“时尚小镇”推动设计升级，提升竞争力。
• 维持“买入”评级：预期差尚未修复，认为公司具备进攻潜力，目标价14.26-15.5元。

食品饮料板块

• 板块业绩表现平稳：三季度表现中游，葡萄酒、啤酒、黄酒等子行业出现回暖。
• 啤酒需求反弹：受益于暑期天气和渠道顺价，三季度收入和利润增长显著。
• 乳制品产品升级：毛利率提升，销售费率下降，推动盈利能力增强。
• 调味品行业整合：行业增速放缓，但整合空间大，品牌溢价效应明显。

中国人寿（601628）

• 寿险龙头优势明显：负债管理能力强，投资风格稳健，净投资收益率提升。
• 盈利预测与估值：预计2016-2018年EPS分别为0.58、0.68、0.73元，P/EV为0.94、0.79、0.67，合理价格为28.07-30.41元，给予“买入”评级。

最新覆盖

• 蓝思科技：上调评级至“买入”，预计16-18年营收分别为170亿、251亿、296亿元，目标价35.33-41.22元。
• 海航投资：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2017年完成募资和收购，目标市值165亿-188亿元，目标价5.95-6.80元。

信息速递

• IPO发审改革：证监会前局长受贿案曝光，IPO发审政策或将收紧。
• VR购物趋势：双11期间VR购物开始兴起。
• 个税改革信号：财政部新设个税处，释放改革提速信号。
• 制造业与贸易：制造业稳中向好，但贸易持续衰退。
• 零售与电商：实体店与电商竞争加剧，酒类电商出现“罢斗”现象。
• 新零售趋势：催生首个“立体双11”。
• 地产与政策：一线城市暂无供地计划，不宜过分强调土地经营权。

风险提示

• 建筑行业：食品安全问题、省内经济持续疲软、省外扩张不及预期。
• 海航投资：非公开发行不及预期、地产未能及时竣工、销售进度不及预期。
• 山西汾酒：食品安全问题、省内经济持续疲软、省外扩张进度不达预期。
• 中国人寿：资本市场低迷导致投资收益下降。
• 海宁皮城：行业景气度持续低迷、同行业竞争加剧、宏观经济放缓。

投资建议

• 建筑行业：看好PPP项目和海外业务，建议关注相关公司。
• 食品饮料板块：白酒行业回暖，建议关注高端白酒及具备增长潜力的中低端白酒企业。
• 金属能源行业：看好玻璃盖板、有色新材料等，建议关注蓝思科技等。
• 保险行业：中国人寿具备抗周期能力，建议增持。
• 投资策略：关注基建主线、大宗商品、金融投资、大健康等领域。

评级说明

行业评级

• 增持：行业股票指数超越沪深300
• 中性：与沪深300基本持平
• 减持：明显弱于沪深300

公司评级

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价波动在-5%-5%
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

免责声明

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