20230625-国金证券-_数_看期货_期指基差与价差结构均体现出投资者乐观预期_14页_1mb

报告总结

1. 股指期货市场概况

• 本周（6月14日至6月21日）3个交易日，四大期指（IF、IC、IM、IH）全面回落，其中上证50期指（IH）跌幅最大，达-315%，中证1000期指（IM）跌幅最小，为-181%。
• 全部合约持仓量小幅波动，日均成交量下降，但节前最后一个交易日（6月21日）成交量明显回升。
• 除IF外，各期指贴水收窄，分红调整基差率处于较高水平，基差结构和价差显示投资者情绪偏乐观，市场情绪转暖。
• 4大期指价差率分位数处在2019年以来的左尾，类似2022年11月的基差与价差结构，当时期指底部形成并后续反弹。

2. 主动对冲策略表现

• 四大期指被动对冲组合本周收益率：IC（-0.03%）、IF（-0.03%）、IH（-0.25%）
• IC主动对冲策略收益率达0.85%，优于被动组合；IF和IH主动对冲策略表现逊于被动，收益率分别为-0.10%和-1.11%
• 主动交易策略在历史数据中表现优于被动策略，核心是通过基差变化和价格趋势捕捉收益。

3. 商品期货市场概况

• 本周整体下跌0.47%，黑色板块跌幅最大（-2.23%），能化板块表现较好（+0.42%）。
• 涨跌幅前三位为菜粕（+64.2%）、原油（+47.3%）、豆粕（+46.6%）；跌幅前三位为玻璃（-75.3%）、生猪（-32.5%）、棉花（-30.2%）。
• 价差方面，纯碱和橡胶价差偏离最大，市场对需求预期仍较悲观，但价格波动率由政策和风险偏好主导。

4. 其他分析要点

• 市场稳增长政策落地是投资主线，政策边际宽松增强信心。
• 国内宏观经济数据波动较大，需关注需求与政策修复。
• 我们建议投资者关注商品传导链的弹性股票，利用价差回归趋势操作。

请注意，原始内容提及了40篇图表及20处免责声明，但总结部分仅从核心分析因素提炼出上述4大板块。