20230319-国金证券-金融工程周报_数_看期货-四大期指平今仓手续费下调至万分之二点三_17页_1mb

“数”看期货 - 金融工程周报总结

核心内容概述

本报告围绕股指期货和商品期货市场展开，分析了期指手续费调整对市场的影响，总结了期指市场表现及对冲策略效果，并回顾了商品市场的走势及配置建议。报告还附有对冲策略模型、股利预测方法和风险提示等内容。

期指手续费调整分析

主要观点

• 中金所于2023年3月20日起，将四大股指期货（IF、IC、IH、IM）的平今仓手续费调整为成交金额的万分之二点三。
• 此次调整距离上次调整已1428天，下调幅度与上次一致，且仅为2017年调整前的十分之一。
• 手续费降低有助于提升期指成交活跃度，利好中性策略、CTA策略、雪球策略对冲及套利策略。

关键信息

• 1手交易成本节省分别为：IF 143元、IC 148元、IH 95元、IM 162元。
• 2017年以来期指成交与持仓活跃度持续恢复，手续费降低对行情涨跌无直接影响，但有助于降低对冲成本。
• 期指成交量提升有助于市场信息更充分地反映，同时对市场策略形成利好。

股指期货市场概况与主动对冲策略表现

主要观点

• 四大期指表现分化，大市值期指相对占优。
• IH期指下探20周均线后未能保持在均线以上，交易表现不乐观。
• 基差率普遍下降，跨期价差率回复常态，市场乐观预期驱动的交易行情已结束。

关键信息

• 本周四大期指跌幅分别为：沪深300 -0.21%、中证500 -0.35%、中证1000 -0.91%、上证50 -0.30%。
• 本周四大期指的平均成交和持仓数据均有所上升，IM成交量增幅最大，为40.68%。
• 主动对冲策略优于被动对冲策略，IC、IF、IH主动对冲收益率分别为0.11%、0.18%、0.94%。
• 本周策略信号显示有开多和开空操作，策略于3月16日换仓至4月合约。

商品市场回顾与最新配置观点

主要观点

• 本周商品期货市场普遍下跌，整体收跌-2.18%。
• 价格波动反映市场分歧加大，短期波动率将继续放大。
• 与商品相关的股票表现分化，白银、黄金、尿素涨幅靠前。

关键信息

• 分析显示，化工、工业品、能源板块跌幅较大，分别为-4.27%、-3.02%、-10.90%。
• 白银相关盛达资源收涨15.17%，黄金收涨3.93%，尿素相关柳钢股份收涨1.34%，沪铅相关金贵银业收涨5.23%。
• 价差方面，34个品种处于BACK结构，纯碱价差正偏离最大，为16.28%，生猪价差负偏离最大，为-8.54%。
• 海外风险事件对国内市场信心造成冲击，但对商品价格影响有限。

主动对冲策略模型与股利预估方法

主要观点

• 主动对冲策略通过多项式拟合预测价格趋势，结合日内交易与对冲仓位以降低对冲成本。
• 模型使用1分钟价格频率进行拟合和监控，策略信号基于一阶和二阶导数判断趋势方向与加速情况。

关键信息

• 拟合公式为：$ p(t) = a_n t^n + a_{n-1} t^{n-1} + \dots + a_1 t + a_0 $。
• 拟合阶数为4，使用450分钟的历史数据，止盈线为1.10%，止损线为-1.30%。
• 股利预测方法基于历史分红规律，若公司分红未结束，使用上年度数据预测，EPS取值为年报EPS或EPS_TTM。

风险提示

• 模型基于历史数据，若环境变化可能导致失效。
• 政策变动可能影响资产与风险因子的稳定关系。
• 市场波动可能因国际政治摩擦等事件加剧，需警惕。

附录与联系方式

• 股指期限套利计算：考虑交易成本，计算正反套利收益，暂不考虑分红影响。
• 风险因素：包括保证金追加、基差不收敛、股利、跟踪误差、流动性等。
• 联系方式：
  • 上海：电话021-60753903，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼。
  • 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧。
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