20180822-西南证券-兴业矿业-000426.SZ-量价齐升促业绩增长_频收购实现多元化布局_9页_1mb

报告摘要

兴业矿业2018年半年报点评总结

核心内容概述

兴业矿业（000426）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锌精粉价格上升和子公司银漫矿业技改完成带来的产量提升。公司通过频繁的并购活动不断拓展资源储备和多元化业务布局，巩固了其在有色金属行业的领先地位。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司营业收入达到11.3亿元，同比增长40.9%；利润总额4.9亿元，同比增长75.5%；归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长78.5%。
锌精粉价格上涨：上半年锌精矿均价同比上涨约10.1%，成为业绩增长的重要因素。
银漫矿业技改完成：银漫矿业完成2500吨/日铜锡系列技改工程，银、铜、锡金属产销量同比增加，预计技改后可分别增产40%、100%及100%。银漫矿业上半年净利润约2.5亿元，同比增长169.4%。
未来产能释放：乾金达矿业预计2018年底完成带水试车，2019年带来2.5亿元净利润；天通矿业扩建工程预计2018年下半年竣工投产，设计产能为30万吨/年；锐能矿业的翁牛特旗大座子山铅锌矿设计产能为30万吨/年，目前处于基建阶段。
多元化布局：公司于2018年7月收购铜都矿业49%股权，推进多元化发展。同时，正推进收购雪银矿业的资产重组事项，进一步增强资源储备。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.45元、0.61元、0.76元，对应PE分别为16倍、12倍和9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
行业对比：公司估值低于行业均值，具备一定的投资吸引力。

关键信息

业绩表现

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2111.44	2895.07	3697.12	4131.56
归属母公司净利润(百万元)	564.99	847.60	1139.88	1435.20
每股收益 EPS (元)	0.30	0.45	0.61	0.76
PE	24	16	12	9
PB	2.51	2.22	1.92	1.64

子公司业绩承诺

子公司	2017(亿元)	2018E(亿元)	2019E(亿元)
唐河时代	0.42	1.66	1.64
荣邦矿业	0.04	0.18	0.24
银漫矿业	-	4.64	4.64
合计	0.46	6.48	6.52

银漫矿业资源情况

产品名称	资源量(万吨)
保有资源储量	6,360.22
锌金属量	111.33
银金属量	1.02
铜金属量	8.8
锡金属量	24.35
铅金属量	35.07
伴生铟金属量	0.11
镉金属量	0.99
锑金属量	20.44

财务分析指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	63.54%	65.37%	65.43%	65.44%
三费率	19.53%	21.44%	19.17%	18.13%
净利率	26.22%	28.69%	30.21%	34.03%
ROE	10.30%	13.63%	15.87%	17.11%
ROA	5.93%	8.46%	9.90%	11.13%
ROIC	10.33%	14.16%	21.17%	30.28%

风险提示

锌、银、铅等金属价格波动风险
产能释放不及预期风险

总结

兴业矿业通过技术改造和并购扩张，实现了2018年上半年的业绩大幅增长。公司未来仍有多项产能释放计划，预计将继续带来可观的净利润增长。同时，公司持续推动多元化布局，增强资源储备，提升市场竞争力。基于其良好的业绩表现和未来增长潜力，西南证券首次覆盖给予“增持”评级。然而，公司仍需关注金属价格波动及产能释放的不确定性。

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