20220917-东兴证券-白酒行业_消费结构继续分化_国庆消费仍需观察_4页_454kb

白酒行业总结

核心内容

2022年中秋与国庆假期是疫情后迎来的第一个消费旺季，对白酒企业全年业绩具有重要影响。由于上半年白酒消费受疫情影响偏弱，中秋和国庆成为消化渠道库存的关键窗口。然而，受各地疫情管控影响，部分区域的餐饮、宴会消费受限，导致整体动销情况不一。国庆假期作为“双节”的第二波消费高峰，其动销表现仍需进一步观察。

主要观点

• 消费结构分化：白酒消费呈现明显的结构性分化，高端酒（千元以上）受疫情影响较小，动销相对平稳，礼赠属性强。而次高端价位带动销受到较大影响，渠道库存略高于往年。
• 区域酒企分化：区域型龙头酒企对地方品牌酒企的挤压更为明显，地方小品牌酒企动销下滑显著。
• 白酒消费韧性高：白酒在疫情下的消费韧性较强，尤其在经济回暖期复苏更快。酒企提前要求经销商打款，全年业绩确定性较高，尤其高端白酒表现更为稳定。
• 消费升级趋势不改：在居民消费升级的大背景下，高端和次高端白酒市场容量将持续扩大，龙头企业有望获得更多市场份额和红利。

关键信息

投资策略

• 长期来看，白酒板块逻辑未变，竞争壁垒稳固。
• 短期业绩波动主要受疫情干扰，建议关注Q4及明年经济回暖带来的需求复苏。
• 推荐关注的龙头企业包括：贵州茅台、五粮液、古井贡酒。

盈利预测与评级

行业数据

• 股票家数：126家
• 行业市值：61156.94亿元（占比6.82%）
• 流通市值：57738.24亿元（占比8.45%）
• 行业平均市盈率：36.32

风险提示

• 经济复苏不及预期：若经济回暖不及预期，白酒需求可能受限。
• 疫情管控力度加大：疫情反复可能影响消费场景，导致动销不及预期。
• 消费复苏不及预期：居民消费意愿可能未完全恢复。
• 酒企经营管理低于预期：酒企内部管理若出现问题，可能影响业绩表现。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验，2020年6月加入东兴证券。
• 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，2020年加入东兴证券研究所，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526

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