食品饮料行业：新型消费模式下，白酒行业的消费品化-20180308-联讯证券-30页-1mb

食品饮料行业分析总结（2018年03月08日）

核心内容概览

本报告分析了中国消费发展阶段及白酒行业的消费品化趋势，并从国际视角评估了A股白酒公司的估值水平。报告认为，随着中产阶级崛起、个人消费增长及名酒集中度提升，白酒行业正从投资驱动向消费驱动转变，具备长期投资价值。

主要观点

1. 中国消费发展阶段：

   • 中国消费经历了四个阶段，正从品牌阶段迈向品质阶段。
   • 新型消费模式以高端、品牌和创新为核心，结构优化比总量增长更能提升行业投资价值。

2. 白酒行业的消费品化趋势：

   • 白酒行业由投资拉动转变为消费拉动，个人和商务消费成为新的驱动力。
   • 随着80、90后成为消费主力，白酒企业开始注重产品设计与渠道战略，推动品牌力和个性化消费。

3. 行业复苏背景：

   • 2015年起，白酒行业进入复苏期，中高端白酒迎来量价齐升，名酒集中度提高。
   • 企业通过提价、产品创新、渠道下沉、电商拓展等方式提升市场竞争力。

4. 国际视野下的白酒估值：

   • 对比国际消费品龙头，中国白酒公司估值仍有提升空间。
   • 白酒行业具备消费属性，与“星巴克”类似，具备长期增长潜力。

关键信息

一、消费发展阶段与驱动因素

二、白酒行业的发展阶段与变化

三、白酒行业的消费品化逻辑

1. 供给端：产品呈现定制化、健康化趋势，如茅台推出生肖酒、年份酒，洋河推出微分子酒。
2. 需求端：居民购买力提升，更注重品牌与品质，高端白酒消费逐渐被大众接受。
3. 渠道端：线下渠道深耕，线上渠道拓展，电商销售增长显著，如五粮液电商渠道发展迅速。
4. 营销端：多元化营销提升品牌力，如洋河通过央视广告提升品牌知名度，江小白通过互联网营销获得成功。

四、A股白酒估值分析

五、核心推荐

• 贵州茅台：国酒地位稳固，产品结构持续优化，拥抱新零售，具备长期增长潜力。
• 五粮液：改革步伐推进，电商渠道拓展，业绩有望高增长。
• 洋河股份：区域龙头全国化，竞争优势显著，产品结构优化，渠道下沉。

风险提示

1. 消费升级不及预期。
2. 宏观经济低迷。

投资建议

• 贵州茅台：12个月目标价877元，上涨空间22%。
• 五粮液：12个月目标价104元，上涨空间42%。
• 洋河股份：12个月目标价155元，上涨空间34%。

结论

报告指出，白酒行业正处于消费品化阶段，具备强劲的增长潜力。重点推荐贵州茅台、五粮液和洋河股份，认为它们具备“星巴克”潜质，可作为长期投资标的。同时，提醒投资者关注消费升级和宏观经济风险。