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国债期货早报分析总结 - 杜淑芳 | 2024年8月27日

1. 基本面与财政数据

8月23日，人民银行进行了4710亿元7天期逆回购操作，利率1.70%，同时开展3000亿元1年期MLF操作，利率2.30%，维持不变。Wind数据显示，当日逆回购到期521亿元，8月合计有4010亿元MLF到期。

1-7月，全国一般公共预算收入同比下降26%，支出增长25%，国内增值税、个人所得税、印花税均出现大幅下降，财政压力较大。尽管如此，基本面向好因素仍有限，基本面数据难以显著改善，对债市的支撑有限，收益率上行空间较为有限。

2. 资金面与货币政策

资金面表现中性偏弱，逆回购操作利率与MLF利率均维持不变，央行暂无进一步宽松信号。整体来看，资金面在央行持续操作干预下保持稳定，但市场流动性变化仍需关注。

3. 基差分析

• TS主力基差为00312，现券升水期货，偏多。
• TF主力基差为01583，现券升水期货，偏多。
• T主力基差为-01507，现券贴水期货，偏空。
• TL主力基差为06195，现券升水期货，偏多。

基差方面多合约偏多，但T合约略微偏空，显示短期情绪在TS、TF、TL品种上较为活跃，T品种略显冷清。

4. 库存与持仓

可交割券库存方面，TS、TF、T主力合约库存余额处于中性水平。主力持仓方面，TS、TF合约均呈现净多头持仓且多头有所增加，T合约净多头但多头减仓，显示市场整体多头力量较强。

5. 盘面走势

TS、TF、T主力合约均运行在20日均线上方，且20日线呈上升趋势，显示短期走势积极，市场情绪转暖。

6. 预期与政策影响

8月份制造业景气指数出现小幅回落，CPI同比涨幅继续下行，显示消费压力仍然较大。此外，部分银行及农商行因国债交易操纵行为被调查导致债市出现大幅波动，但随着市场误读澄清，短期已在低位反弹，趋势有所稳定。

总体来看，尽管政策有潜在宽松空间，但现实经济数据偏弱，可能导致收益率小幅上行压力。市场波动较多，需关注监管层进一步放风政策的动向，同时保持谨慎观望态度以应对潜在市场波动。