20230327-东兴证券-爱柯迪-600933.SH-持续追求卓越的公司治理能力_专注于经营所长_8页_731kb

报告摘要

爱柯迪是一家专注于汽车铝合金精密压铸件研发、生产及销售的公司，主要产品包括汽车雨刮系统、转向系统、传动系统、发动机系统、制动系统及其他系统，同时积极拓展新能源汽车相关领域。公司以高效运营、稳健财务和专注业务为核心竞争力，在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。

公司治理能力：爱柯迪持续优化管理结构和制造流程，提升了运营效率。2022年综合毛利率提升至27.8%，高于2021年的26.3%。期间费用率下降至12.2%，低于2021年的14.6%。
财务稳健性：公司拥有充足的货币资金（25.14亿元），有息负债水平较低。经营净现金流持续高于扣非归母净利润，2022年经营净现金流为6.47亿元，高于扣非归母净利润6.03亿元。
业务聚焦与拓展：公司起源于中小型铝合金压铸件领域，专注于转向、雨刮系统等细分市场，已成为该领域的“隐形冠军”。在新能源汽车领域，公司重点布局三电系统、车身结构件、热管理系统零部件及智能驾驶系统零部件。
国际化布局：墨西哥二期工厂主打3000T~5000T压铸机，生产新能源汽车用铝合金产品，进一步增强公司的全球竞争力。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.88、10.38和13.68亿元，对应EPS分别为0.89、1.18和1.55元，PE分别为24X、18X和14X，维持“强烈推荐”评级。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,205.66	4,265.24	5,642.91	7,323.84	9,180.58
增长率（%）	23.75%	33.05%	32.30%	29.79%	25.35%
归母净利润（百万元）	309.87	648.54	788.33	1,037.95	1,368.48
增长率（%）	-27.24%	109.29%	21.55%	31.66%	31.84%
净资产收益率（%）	6.79%	11.98%	13.02%	14.90%	16.82%
每股收益（元）	0.35	0.73	0.89	1.18	1.55
PE	61.80	29.53	24.29	18.45	13.99

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长	23.75%	33.05%	32.30%	29.79%	25.35%
营业利润增长	-28.27%	117.70%	21.87%	31.66%	31.84%
归属于母公司净利润增长	-27.24%	109.29%	21.55%	31.66%	31.84%
毛利率（%）	26.32%	27.77%	28.52%	28.60%	28.76%
净利润率（%）	17.11%	10.07%	15.80%	14.54%	14.75%
总资产净利润（%）	4.72%	6.53%	7.38%	8.77%	10.30%
ROE（%）	6.79%	11.98%	13.02%	14.90%	16.82%
资产负债率（%）	29%	43%	41%	39%	36%
流动比率	2.66	2.48	2.63	2.83	3.14
速动比率	1.69	1.89	1.92	2.00	2.21
总资产周转率	0.49	0.43	0.53	0.62	0.69
应收账款周转率	3.91	3.13	3.13	3.29	3.47
应付账款周转率	8.88	6.53	6.66	6.60	6.53