20180817-申万宏源-2018年8月16日债市日评_供给担忧与通胀预期升温牵制债市表现_5页_448kb

2018年8月16日债市日评总结

核心内容

2018年8月16日，债市受到供给担忧与通胀预期升温的双重影响，整体表现承压。利率债供给增加对市场情绪形成一定扰动，但货币政策仍保持宽松，市场流动性维持合理充裕。信用债市场交投活跃，部分债券出现成交收益率偏离估值的情况，反映出市场对不同行业和主体的分化态度。

主要观点

利率市场

• 流动性状况：央行重启逆回购操作净投放400亿元，资金面整体有所收敛，R001显著上行17bp，R007小幅回落8bp。
• 地方债发行：地方债发行速度加快，预计8-10月将持续，可能引发市场对流动性被挤占的担忧，但整体流动性仍较为充裕。
• 货币政策方向：稳货币格局下，货币政策操作仍有空间，但“价”以稳为主，后期继续大幅宽松带动资金面利率中枢下行的空间有限。
• 债市表现：受猪瘟事件发酵影响，市场避险情绪修复，债市震荡走弱，国债期货普遍收跌，10年期债主力合约下跌0.39%。

央行操作

• 外汇市场调控：央行限制银行通过上海自贸区FTU向境外拆放人民币资金，以抑制离岸人民币市场顺周期行为，稳定市场预期。
• 汇率走势：在岸和离岸人民币汇率均收复6.9关口，离岸人民币上涨0.89%至6.88附近，在岸人民币上涨0.13%报6.8960。

信用债市场动态

成交情况

• 成交收益率高于估值：主要集中在汽车和房地产行业，如18皖山鹰SCP001、16奇瑞MTN001等。
• 成交收益率低于估值：主要分布在房地产和融资租赁行业，如16绿地01、16中粮01等。
• 市场情绪：整体交投活跃，但部分债券出现明显偏离，反映市场对行业和主体的风险偏好分化。

表格概览（部分精选）

关键信息

• 房价走势：三线城市房价继续明显上行，部分四线城市也开始上涨，房价调控呈现“扩散”趋势。
• 调控关注点：三亚、昆明、徐州等城市涨幅较高，关注进一步调控政策。
• 房贷利率：上海房贷利率下调的消息出现反转，反映政策调控的不确定性。
• 市场情绪：猪瘟事件加剧了市场对通胀的担忧，对债市情绪偏空。

市场影响因素

• 供给担忧：地方债加速发行对资金面形成扰动，但货币政策仍维持流动性合理充裕。
• 通胀预期：猪瘟事件推动市场对通胀预期升温，对债市形成压力。
• 汇率波动：央行对外汇市场进行逆周期调节，人民币汇率回升。
• 信用分化：信用债市场出现明显分化，部分行业和主体表现优于市场预期。

风险提示

• 政策不确定性：调控政策可能进一步收紧，尤其是对房价上涨较快的城市。
• 市场情绪波动：通胀预期和猪瘟事件可能继续影响市场情绪。
• 流动性变化：地方债发行节奏加快可能对短期资金面造成一定压力。