20260506-东吴证券-五粮液-000858.SZ-2025年报及2026一季报点评_审慎务实减包袱_分红回购重回报_3页_435kb

五粮液（000858）2025年报及2026一季报总结

核心内容概述

五粮液（000858）于2026年5月6日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现显著波动，但公司通过审慎调整和务实策略，展现出较强的市场适应能力和股东回报意识。

主要观点

业绩表现

• 2025年营收：405.29亿元，同比下降54.55%。
• 2025年归母净利润：89.54亿元，同比下降71.89%。
• 2026年一季度营收：228.38亿元，同比增长33.67%。
• 2026年一季度归母净利润：80.63亿元，同比增长82.57%。
• 2025年营收调整：由于业务模式梳理和收入确认条件收紧，前三季度营收调减306.38亿元，导致全年营收和利润大幅下滑。

财务调整与策略

• 收入确认调整：基于新会计准则，商品需完成实际销售后方可确认收入，导致2025年营收和利润出现明显下滑。
• 资产负债变化：2025年末“监管商品款项”增加至263.15亿元，其他流动负债也显著上升。
• 资产结构：流动资产从2025年的164,752亿元降至2026年的148,656亿元，非流动资产保持相对稳定。
• 负债结构优化：负债总额从2025年的67,804亿元降至2026年的53,229亿元，资产负债率下降至30.85%。

股东回报

• 分红方案：公司拟实施2025年度现金分红100.07亿元（含税），加上中期分红合计200亿元，股息率超5%。
• 回购方案：公司推出回购计划，拟回购金额不低于80亿元且不超过100亿元，增强市场信心。

产品与市场策略

• 营销策略：公司将2025年定位为“营销执行提升年”，并明确“一核两擎两驱一新”的核心产品架构。
• 动销表现：2026年一季度五粮液进货终端家数同比增长60%，消费者开箱率达70%，累计动销同比2024年、2025年平均水平增长17%。
• 品牌地位：五粮液作为浓香白酒头部品牌，依然占据高端市场的重要位置，动销表现稳健。

关键信息

盈利预测

股东回报

• 分红：2025年分红总额达100.07亿元，符合三年分红承诺。
• 回购：拟回购金额不低于80亿元，上限100亿元，增强市场信心。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响白酒消费。
• 需求场景修复不足：若市场复苏不及预期，业绩增长可能受限。
• 批价下行：高端白酒价格压力可能影响利润。

市场数据

基础数据

财务指标预测

总结

五粮液在2025年面临较大的营收和利润下滑，主要由于收入确认条件调整和行业环境变化。但通过主动出清、优化资产结构，公司展现出较强的韧性和调整能力。2026年一季度业绩显著回暖，动销表现良好，公司进一步明确产品架构和营销策略。同时，公司通过高分红和回购方案提升股东回报，增强市场信心。未来，公司预计实现稳健增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济波动、需求修复及批价下行等风险。