> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 五粮液（000858）2025年报及2026一季报总结 ## 核心内容概述 五粮液（000858）于2026年5月6日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现显著波动，但公司通过审慎调整和务实策略，展现出较强的市场适应能力和股东回报意识。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年营收**：405.29亿元，同比下降54.55%。 - **2025年归母净利润**：89.54亿元，同比下降71.89%。 - **2026年一季度营收**：228.38亿元，同比增长33.67%。 - **2026年一季度归母净利润**：80.63亿元，同比增长82.57%。 - **2025年营收调整**：由于业务模式梳理和收入确认条件收紧，前三季度营收调减306.38亿元，导致全年营收和利润大幅下滑。 ### 财务调整与策略 - **收入确认调整**：基于新会计准则，商品需完成实际销售后方可确认收入，导致2025年营收和利润出现明显下滑。 - **资产负债变化**：2025年末“监管商品款项”增加至263.15亿元，其他流动负债也显著上升。 - **资产结构**：流动资产从2025年的164,752亿元降至2026年的148,656亿元，非流动资产保持相对稳定。 - **负债结构优化**：负债总额从2025年的67,804亿元降至2026年的53,229亿元，资产负债率下降至30.85%。 ### 股东回报 - **分红方案**：公司拟实施2025年度现金分红100.07亿元（含税），加上中期分红合计200亿元，股息率超5%。 - **回购方案**：公司推出回购计划，拟回购金额不低于80亿元且不超过100亿元，增强市场信心。 ### 产品与市场策略 - **营销策略**：公司将2025年定位为“营销执行提升年”，并明确“一核两擎两驱一新”的核心产品架构。 - **动销表现**：2026年一季度五粮液进货终端家数同比增长60%，消费者开箱率达70%，累计动销同比2024年、2025年平均水平增长17%。 - **品牌地位**：五粮液作为浓香白酒头部品牌，依然占据高端市场的重要位置，动销表现稳健。 ## 关键信息 ### 盈利预测 | 年度 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|---------------|----------------------|---------------|----------------------| | 2024A | 89,175 | 7.09 | 31,853 | 5.44 | 11.83 | | 2025A | 40,529 | (54.55) | 8,954 | (71.89) | 42.08 | | 2026E | 49,105 | 21.16 | 16,442 | 83.62 | 22.92 | | 2027E | 52,853 | 7.63 | 18,313 | 11.38 | 20.58 | | 2028E | 56,519 | 6.94 | 19,666 | 7.38 | 19.16 | ### 股东回报 - **分红**：2025年分红总额达100.07亿元，符合三年分红承诺。 - **回购**：拟回购金额不低于80亿元，上限100亿元，增强市场信心。 ### 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对基准在15%以上。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响白酒消费。 - **需求场景修复不足**：若市场复苏不及预期，业绩增长可能受限。 - **批价下行**：高端白酒价格压力可能影响利润。 ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 97.08 | | 一年最低/最高价 | 97.00 / 137.18 | | 市净率（倍） | 2.94 | | 流通A股市值（百万元） | 376,817.32 | | 总市值（百万元） | 376,826.51 | ## 基础数据 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 30.90 | 29.98 | 30.58 | 31.52 | | 资产负债率（%） | 35.69 | 30.85 | 29.81 | 26.72 | | 总股本（百万股） | 3,881.61 | 3,882 | 3,882 | 3,882 | | 流通A股（百万股） | 3,881.51 | 3,882 | 3,882 | 3,882 | ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | ROIC（%） | 5.57 | 12.39 | 14.09 | 14.76 | | ROE-摊薄（%） | 7.47 | 14.13 | 15.43 | 16.07 | ## 总结 五粮液在2025年面临较大的营收和利润下滑，主要由于收入确认条件调整和行业环境变化。但通过主动出清、优化资产结构，公司展现出较强的韧性和调整能力。2026年一季度业绩显著回暖，动销表现良好，公司进一步明确产品架构和营销策略。同时，公司通过高分红和回购方案提升股东回报，增强市场信心。未来，公司预计实现稳健增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济波动、需求修复及批价下行等风险。