20240410-国联证券-量化可转债研究（一）_多因子模型在可转债中的应用_13页_681kb

多因子模型在可转债中的应用总结

研究背景

报告分析了可转债市场，结合量化多因子模型进行投资策略研究。中国可转债市场规模约8400亿元，月度交易量超过6000亿。可转债受正股价格强关联，依据Wind分类法分为偏债型、偏股型和平衡型三大类。多因子模型源于套利定价理论（APT），用于识别资产回报相关因子。

方法论

• 因子筛选：基于IC和ICIR等指标评估268个因子（包括正股因子），选择高影响力因子。排除多重共线性后，分别对每个类型可转债拟合多因子模型。
• 分层处理：根据“平价/底价-1”指标分类后，进行模型优化。
• 比较基准：与“双低”策略轮动组合对比，评估模型是否提供优越风险收益比。

关键发现

• 平衡型转债模型在风险和收益上全面优于基准策略。
• 偏债型转债聚焦低回撤和稳定性。
• 偏股型转债在牛市中表现强，但波动较大。
• 整体回测显示，多因子模型在不同市场阶段（如牛熊市）表现更优异，年化收益率显著高于双低策略。

风险与局限

报告基于历史数据，提示未来市场变化可能导致因子失效，建议投资者注意策略调整。