20250302-国金证券-信义光能-00968.HK-业绩底部夯实_价格拐点已现_4页_989kb

截至2024年底，信义光能公司实现权益持有人应占盈利1008亿元，其中第四季度亏损约393亿元，主要为光伏玻璃产线和存货减值所致。2024年公司新增4条4400吨/日光伏玻璃产线，销量同比增长96%，但下半年价格大跌至129元/平米（上半年170元/平米），导致8月起持续亏损，第四季度剔除减值后毛利率为-26%。

在经营方面，公司冷修24座存量窑炉，充分完成光伏玻璃减值及存货拨备，为未来产能腾挪空间。作为全球产能最大（32000吨/日，当前在产23200吨）的头部企业，信义光能具备份额回升潜力。

战略上，公司正通过2025年逐步恢复闲置产能和海外市场（印尼产线计划2026年投产），缓解政策不确定风险。需求端组件排产上升推动供需边际改善，叠加供给端弹性弱、行业冷修主要由头部企业执行等因素，预计将加速库存出清，推动光伏玻璃价格与盈利修复。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为239亿、331亿、388亿元，对应PE从当前12倍降至8-7倍（25-27年），PB为0.95倍。维持“买入”评级，建议长期关注产能扩张与供需格局改善预期。

主要存在三大风险：光伏玻璃供需恶化、国际贸易政策变动、电站补贴政策调整。