20220920-浙商证券-八方股份-603489.SH-2022年中报点评_产品力和品牌力持续提升_传统电动车电机收入增长迅速_3页_746kb

八方股份（603489）2022年中报总结

核心内容

八方股份（603489）在2022年上半年实现了显著的收入增长，营业收入达到15.42亿元，同比增长25.19%；归母净利润为3.50亿元，同比增长13.22%。第二季度公司实现总收入7.80亿元，同比增长10.72%，环比增长2.44%；归母净利润1.71亿元，同比增长7.30%，环比下降4.87%。

公司收入增长主要得益于传统电动车电机业务的快速扩张，尤其是电动自行车电机的放量。然而，由于该类产品的毛利率较低，导致公司整体毛利率下降。2022年上半年整体毛利率为33.56%，其中二季度毛利率为31.42%，同比下降2.89个百分点，环比下降4.33个百分点。同时，公司研发费用率上升至2.7%，研发费用绝对值同比增长70.54%，主要由于电摩相关项目开发和研发人员薪酬增加。

主要观点

• 传统电动车电机增长迅速：公司传统电动车电机业务收入增长是上半年业绩增长的主要驱动力。
• 毛利率承压：由于电动自行车电机毛利率较低，公司整体毛利率有所下滑。
• 品牌力提升：公司通过推出高性能产品（如M510、M820中置电机）和加强海外品牌推广（如巡展、赞助赛事），不断提升“bafang”品牌的影响力。
• 国内市场复苏：随着“新国标”过渡期结束，国内传统电动车市场迎来换购潮，公司计划在天津和苏州扩建产能，以满足市场需求并重返国内市场。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.77亿元、11.10亿元、14.07亿元，对应EPS分别为6.46元、9.23元、11.70元，PE分别为19倍、13倍、10倍，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 产品力提升：公司持续推出新产品，优化电机性能（如重量、防震、灵敏度等），支撑电踏车电机高盈利。
• 市场拓展：欧洲电踏车市场渗透率提升至23%，尽管短期受通胀和俄乌战争影响，但长期增长潜力大。
• 国内市场策略：公司计划在天津和苏州扩产，总产能达630万台/年，抓住换购潮机遇，重返国内市场。

财务表现

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别增长28.08%、42.87%、26.79%。
• 估值：对应PE分别为19倍、13倍、10倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

风险提示

• 国际贸易环境变化
• 产能投放不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• 原材料价格波动

投资评级

• 股票投资评级：买入（首次）
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义为相对评级体系。

财务比率

总结

八方股份凭借传统电动车电机业务的快速增长，实现了2022年上半年的业绩增长。尽管毛利率因产品结构变化而承压，但公司通过产品迭代和品牌建设持续提升竞争力。同时，公司积极布局国内市场，通过产能扩张和市场策略调整，有望在换购潮中获得新的增长点。盈利预测乐观，估值逐步下降，公司被给予“买入”评级。然而，公司仍需关注国际贸易环境变化、市场竞争加剧、汇率波动及原材料价格波动等风险。