20221101-浙商证券-八方股份-603489.SH-三季报点评_产品结构调整影响盈利_国内布局打造新增长曲线_4页_769kb

报告摘要

八方股份（603489）三季报点评总结

核心内容概述

八方股份（603489）在2022年前三季度实现营收23.79亿元，同比增长25.34%，归母净利润4.74亿元，同比增长9.28%。第三季度营收8.37亿元，同比增长25.62%，但归母净利润1.24亿元，同比下降0.50%，环比下降27.49%。公司整体表现出稳健增长态势，但受产品结构调整影响，毛利率有所下滑。

主要观点

1. 产品结构调整影响盈利

收入增长：公司传统电动车电机业务放量，带动整体收入增长。
毛利率下滑：由于电踏车电机毛利率低于传统电动自行车电机，导致整体毛利率同比下降2.81个百分点。
研发投入增加：2022年前三季度研发费用率达2.79%，同比提升0.7个百分点，显示公司对技术研发的重视。

2. 全球电踏车市场空间广阔，公司具备竞争优势

欧洲市场：2021年欧洲电踏车渗透率为23%，预计远期可达50%，市场潜力巨大。
美国市场：2020年销量同比增长一倍，达50-60万辆，各州对电踏车产品标准趋于统一，未来增长可期。
国内布局：公司联合永琪车业、博力威、宇宙电动等企业开发新产品，培养国内市场使用习惯。
产品线丰富：公司拥有中置电机和轮毂电机两大类，共计80余种型号，形成高、中、低端产品梯度，具备较强的市场适应能力。

3. 国内传统电动车市场高景气，公司积极扩产

行业背景：2022年1—4月国内电动自行车产量同比增长近10%，预计全年销量达4500万辆，同比增长9.8%。
产能扩张：公司计划在天津新增330万台产能，在苏州募投120万台传统电机产能，总产能达630万台/年，以满足国内市场需求并打造新增长曲线。

关键财务信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2021	26.47	-	6.07	-
2022E	32.63	23.26%	6.45	6.29%
2023E	41.91	28.43%	9.55	48.14%
2024E	57.35	36.85%	12.59	31.79%

每股收益与估值

年份	EPS（元/股）	P/E倍数
2021	5.04	23.79
2022E	5.36	22.39
2023E	7.94	15.11
2024E	10.46	11.47

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	34.26%	31.50%	34.73%	34.16%
净利率	22.92%	19.76%	22.79%	21.95%
ROE	24.37%	21.51%	25.16%	25.67%
ROIC	21.63%	18.45%	21.44%	21.93%
P/B	5.40	4.35	3.38	2.61
EV/EBITDA	36.72	16.01	10.66	7.37

投资评级与风险提示

投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩有望持续增长。
风险提示：
- 国际贸易环境变化风险
- 产能投放不及预期
- 市场竞争加剧
- 汇率波动风险
- 原材料价格波动风险

总结

八方股份凭借传统电动车电机业务的快速增长，实现了营收的稳步增长。然而，产品结构的调整导致毛利率下降，需关注其未来盈利能力的提升空间。公司在中美欧电踏车市场具备显著的增长潜力，通过产品多样化和全球销售网络布局，有望提升全球市占率。国内传统电动车市场高景气，公司通过产能扩张进一步巩固市场地位。尽管面临一定的风险，但公司仍具备较强的竞争力和发展前景，投资评级维持“买入”。

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