20220331-国金证券-华润万象生活-01209.HK-外拓成效显著_商管实力持续增强_3页

华润万象生活（01209.HK）详细总结

核心内容概述

华润万象生活是一家以商业管理为核心的港股上市公司，其业务涵盖开发商增值服务和购物中心运营。公司凭借强大的外拓能力和卓越的运营能力，在市场中表现出色，财务指标持续改善，展现出良好的增长潜力。分析师杜昊旻对该股维持“买入”评级，并设定了目标价为51.28港元/股。

市场数据

• 收盘价：38.75港元
• 流通港股：2,282.50百万股
• 总市值：88,446.88百万元
• 年内股价最高最低：54.20港元 / 29.30港元
• 香港恒生指数：21996.85

股价表现

• 3个月：上涨6.60%
• 6个月：下跌10.40%
• 12个月：下跌16.31%
• 相对香港红筹：3个月上涨4.97%，6个月下跌10.58%，12个月下跌12.92%

业绩亮点

• 2021年业绩：公司实现收入89亿元，同比增长31%；归母净利润17亿元，同比增长111%；每股派息0.276元，派息率37%。
• 收入超预期：2021年收入小幅超预期6.9%，主要得益于开发商增值服务和购物中心收入的超预期表现。
• 外拓成效显著：2021年总在管面积达1.55亿方，同比增长38%；合约面积1.96亿方，同比增长30%。全年通过市场化外拓获得合约面积约3590万方，同比增长320%。第三方占比提升至34.8%，较2020年提升11.1个百分点。
• 购物中心表现：在营购物中心项目达71个，面积760万方，同比增长18.8%；在营重奢购物中心8个，行业第一；全年零售额达1189亿元，同比增长43.8%；出租率提升至96.9%，较2020年提升2.6个百分点；合作品牌数量超5400个，其中国际奢侈品牌超100个，国际店铺数超400个。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为22亿元、28亿元、34亿元，同比增速为30%、26%、20%。
• 目标价：维持目标价51.28港元/股不变，对应2022-2024年PE分别为42倍、33倍、28倍。
• 评级说明：买入评级对应未来6-12个月内上涨幅度超过15%。

风险提示

• 外拓进度不及预期
• 并购整合不及预期
• 疫情反复影响购物中心销售表现

财务指标分析

营业收入与增长率

归母净利润与增长率

每股指标

ROE（归属母公司）

P/E与P/B

比率分析

增长率

每股收益与净利率

资产管理能力

偿债能力

结论

华润万象生活凭借其在商业管理领域的实力和外拓能力，展现出强劲的增长动力。公司收入和利润持续增长，购物中心运营表现突出，财务指标稳步改善。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长具有确定性。然而，外拓进度、并购整合及疫情反复仍是潜在风险。