20220730-西南证券-华润万象生活-01209.HK-商管龙头傲立_规模持续提升_5页_971kb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了华润万象生活（1209.HK）在2022年上半年的盈利表现及未来三年的盈利预测。公司作为商管龙头，其物业管理及商业运营业务持续增长，盈利能力稳步提升。文档通过财务数据和业务发展情况，展示了公司在住宅、商业及社区增值服务方面的优势，并提供了投资建议与风险提示。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年上半年公司归母净利润预计增长25%-30%，符合市场预期。
• 收入结构优化：住宅物业管理服务收入占比持续提升，社区增值服务增长迅速，成为新的业绩增长点。
• 毛利率提升：得益于运营效率和成本管控，公司整体毛利率上升至31.1%，物业管理服务毛利率也有所改善。
• 在管面积扩大：截至2021年末，公司全业态物业在管面积达1.65亿平方米，年内外拓合约面积3,590万平方米。
• 商业运营能力突出：公司购物中心数量增至71个，平均出租率96.9%，零售额同比增长43.8%。科技赋能提升运营效率，一点万象APP会员数超2,400万，消费贡献超50%。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年净利润复合增速为23.8%，维持“买入”评级。
• 财务状况良好：公司资产负债率稳定下降，流动比率和速动比率持续提升，显示良好的偿债能力。

关键信息

财务数据

业务发展

• 住宅物业管理：2021年收入达53.1亿元，同比增长36.7%。在管建筑面积1.47亿平方米，合约面积1.96亿平方米，储备充足。社区增值服务占比提升至13.6%，其中细分赛道收入增长均超100%。
• 商业运营：截至2021年末，公司拥有71个购物中心，已开业建筑面积760万平方米，零售额达1,189亿元，同比增长43.8%。平均出租率96.9%，经营利润率60.9%。
• 写字楼管理：在管面积820万平方米，项目数量115个，出租率和客户满意度均有所提升。
• 科技赋能：一点万象APP会员数超2,400万人，消费贡献超50%。新获取第三方项目12个。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年净利润复合增速为23.8%。
• 风险提示：在管面积增长不及预期、商业运营发展不及预期。

附：关键假设

• 住宅物业管理服务在管面积增速：25% / 30% / 25%
• 住宅物业管理服务中物业开发商增值服务收入增速：10% / 20% / 15%
• 社区增值服务增速：60% / 55% / 50%
• 购物中心管理服务收入增速：20% / 18% / 15%
• 写字楼管理服务收入增速：25% / 22% / 20%

附：分析师信息

• 分析师：王颖婷
• 执业证号：S1250515090004
• 电话：023-67610701
• 邮箱：wyting@swsc.com.cn
• 联系人：池天惠、刘洋

附：投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下

附：重要声明

本报告由西南证券发布，数据来源合法合规，分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获取任何补偿。本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。