20220730-国金证券-华润万象生活-01209.HK-疫情之下稳健增长_抗风险能力强_3页_1mb

华润万象生活（01209.HK）买入评级总结

核心内容

华润万象生活作为港股上市公司，其财务表现和业务拓展在疫情背景下仍保持稳健增长，显示出较强的抗风险能力。公司通过并购和外拓显著扩大了管理规模，同时在商业运营管理服务方面持续取得进展。分析师维持“买入”评级，并调整了目标价至42.50港元/股，基于其盈利预测和市场环境的综合分析。

主要观点

• 业绩稳健增长：2022年上半年公司归母净利润同比增长约25%至30%，业绩增长符合市场预期。
• 管理规模扩张：公司上半年新增合约面积1.4亿方，其中1.1亿方来自并购，新增在管面积9500万方，其中约7000万方来自并购。
• 商业运营持续增强：来自华润置地和第三方的合约商业项目增加，推动商业运营管理服务收入增长。
• 抗风险能力强：在疫情反复、线下消费受挫的环境下，公司仍实现增长，体现出良好的运营能力和市场适应力。
• 项目拓展表现突出：上半年新开业6个购物中心，包括三个重奢定位项目，同时新获取7个第三方购物中心项目。

关键信息

财务数据

• 营业收入：预计2022-2024年分别为11,949百万元、15,437百万元、19,696百万元，年均复合增长率约为27.6%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2,246百万元、2,841百万元、3,421百万元，年均复合增长率约为26.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.98元、1.24元、1.50元。
• 每股经营性现金流净额：预计2022-2024年分别为1.93元、2.04元、2.47元。
• ROE：预计2022-2024年分别为14.1%、15.7%、16.5%。
• P/E：预计2022-2024年分别为29.1倍、23.0倍、19.1倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为4.1倍、3.6倍、3.2倍。

投资建议

• 目标价：42.50港元/股（相较此前下调17%）。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 外拓进度不及预期
• 并购整合不及预期
• 疫情反复影响购物中心销售表现

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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