“包商银行后续如何影响市场”电话会议纪要：“包商银行事件”影响暂平复，后续如何影响市场？-20190606-光大证券-12页_1mb

包商银行事件影响总结

核心内容概述

“包商银行事件”是2019年5月24日银保监会决定对包商银行实行接管引发的一系列市场反应。该事件作为新世纪以来首家被接管的中型金融机构，对市场信心和同业链条产生了一定冲击。但随着央行采取多项流动性支持措施，市场情绪已有所平复，流动性状况趋于稳定。本文总结了事件对市场的影响、央行的应对策略以及未来可能的演变方向。

主要观点

1. 市场担忧与实际表现

• 市场担忧：部分投资者担忧包商银行事件对银行同业链条造成较大伤害，认为金融体系风险偏好下降，可能引发中小银行CD发行困难、回购融资市场资金可得性下降等问题。
• 实际表现：尽管市场担忧情绪上升，但中小银行与非银金融机构的回购融资情况、CD发行情况均好于预期，流动性并未出现系统性风险。

2. 资金市场流动性状况

• R007回落：包商银行事件后，资金市场一度恐慌，R007和DR007利率大幅上升，但央行通过OMO逆回购操作，迅速平抑了市场波动，截至6月3日，R007和DR007已回落至事件前水平。
• 利差收敛：R007与DR007之间的利差迅速缩小，甚至出现倒挂，表明流动性分布趋于合理，市场并未出现全面的流动性紧张。

3. 中小银行CD发行情况

• 发行稳定：AA+及以下级CD发行量和净发行量并未受到显著冲击，且与历史数据相比，波动幅度相对有限。
• 季节性因素：CD发行量存在月末下降的季节性现象，但5月27日-6月2日的发行量仍高于平均水平，表明市场对中小银行的接受度较高。

4. 中小银行的影响力有限

• 同业业务占比低：在银行体系中，中小银行的同业业务占比有限，AAA级银行的同业资产与负债占比超过90%，AA+及以下级不足10%。
• 流动性保障机制：超过80%的同业资产和负债由公开市场一级交易商持有，这些机构能够较为方便地从人民银行获得流动性，从而避免流动性收缩。

5. 央行的维稳措施

• 流动性注入：央行通过OMO逆回购、MLF、TMLF等工具向市场注入流动性，缓解了市场压力。
• 定向调控：在年中资金大考背景下，央行可能继续采取定向调控措施，如下调中小金融机构存款准备金率、加大SLF和再贷款投放等，以提升资金可得性。

6. 事件的中期影响

• 同业业务回归本源：包商银行事件促使中小金融机构同业业务向本源回归，减少对价差盈利的依赖。
• 信用利差扩大：打破同业刚兑信仰后，不同评级金融机构的信用利差可能长期扩大，推动风险定价体系的重塑。
• 资金再分配：资金在不同机构间进行“量”“价”再分配，形成“马太效应”，大型机构受益，中小机构承压，无风险利率可能下行。

关键信息

• 事件时间线：

  • 5月24日：包商银行被接管，央行和银保监会联合公告。
  • 5月28日：央行打破同业刚兑信仰，引发市场波动。
  • 5月29日：存款保险基金管理公司成立。
  • 5月31日：包商银行公告存款保险保障方案。

• 流动性管理措施：

  • 央行通过OMO、MLF、TMLF等工具注入流动性，稳定市场。
  • 针对“三档两优”制度，可能下调中小金融机构法准率以提升流动性。

• 风险提示：

  • 市场参与者的不安情绪可能高于事件本身，非理性行为可能加剧市场波动。
  • 需要央行持续提供流动性支持，防止市场情绪恶化。

总结

总体来看，包商银行事件虽对市场造成短期冲击，但央行通过多种流动性工具及时干预，市场情绪已有所平复。中小银行的影响力有限，其同业业务占比不高，流动性问题可通过央行注入中长期资金得到缓解。未来，随着市场逐步适应打破刚兑的现实，信用利差可能扩大，资金将向优质机构集中，形成“马太效应”。央行将继续采取结构性调控措施，引导流动性向民营和小微企业倾斜，推动金融供给侧结构性改革。