20210810-国海证券-TCL科技-000100.SZ-中报点评_2021H1业绩超预期_半导体显示龙头茁壮成长_5页_807kb

报告摘要

TCL科技（000100）2021H1中报点评总结

核心内容

TCL科技（000100.SZ）于2021年8月10日发布2021年半年报，数据显示公司2021H1实现营业收入742.99亿元，同比增长153.29%，实现归属母公司股东净利润67.84亿元，同比增长461.55%。业绩表现远超市场预期，主要得益于行业周期上行和产能的高效增长。

主要观点

业绩超预期：2021H1公司业绩增长显著，尤其在半导体显示业务（华星光电）和半导体光伏及材料业务（中环半导体）方面表现突出。
行业周期与产能增长：公司受益于行业景气度提升，同时通过产能扩张实现了业绩的快速增长。
技术与研发优势：公司在新型显示技术如印刷OLED/QLED、Mini-LED及Micro-LED领域布局深入，研发投入力度加大，技术储备丰富。
盈利预测：基于审慎原则，暂不考虑增发影响，预计公司2021-2023年归母净利润分别为158.49亿元、205.87亿元和249.37亿元，对应EPS分别为1.13元、1.47元和1.78元，PE估值分别为7倍、5倍和4倍，维持“买入”评级。
风险提示：包括下游需求不及预期、新产品研发进度不及预期、定增项目进展不及预期等。

关键信息

业绩亮点

2021H1业绩：营业收入742.99亿元，同比增长153.29%；归母净利润67.84亿元，同比增长461.55%。
2021Q2业绩：营业收入421.55亿元（同比增长169.72%，环比增长31.14%）；归母净利润43.8亿元（同比增长447.50%，环比增长82.20%）。
半导体显示业务：华星光电2021H1营收408亿元，同比增长93.6%；净利润66.1亿元，同比增长67.5亿元。大尺寸面板出货面积同比增长约24%，产品结构持续优化，合计营收同比增长超130%，净利润同比增长约14倍。
小尺寸业务：T3产线积极拓展高端笔记本、平板、车载等新兴领域，T4柔性AMOLED产线按计划扩产，二季度净利润环比增长约70%。
半导体光伏及材料业务：营收176.4亿元，同比增长104.1%；净利润18.9亿元，同比增长160.6%。半导体光伏材料总产能达70GW（较2020年末提升55%），其中G12产能达39GW，占比约56%。

费用控制

“三费”费用率：2021H1合计为6.38%，同比下降0.45个百分点。
销售费用率：1.21%（同比+0.11%）
管理费用率：2.72%（同比+0.1%）
财务费用率：2.45%（同比-0.66%）

研发投入

2021H1研发投入：50.9亿元，同比增长76.9%，占营业收入的7.0%。
专利数量：公司PCT专利申请量达13170项，在QLED领域技术和材料专利申请数量达1480项，位居世界第二。

盈利预测与估值

年度	主营收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	EPS（元/股）	PE（倍）
2020	768.30	2%	43.88	68%	0.31	25.20
2021E	1463.08	90.4%	158.49	261%	1.13	6.98
2022E	1850.21	26.5%	205.87	30%	1.47	5.37
2023E	2198.60	18.8%	249.37	21%	1.78	4.43

财务指标（2021E）

指标	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	5%	15%	16%	16%
毛利率	14%	24%	19%	19%
期间费率	8%	7%	6%	6%
P/B	3.24	2.29	1.65	1.24
P/S	1.44	0.76	0.60	0.50

投资评级

股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）。

风险提示

下游需求不及预期风险；
公司新产品研发进度不及预期风险；
定增项目进展不及预期风险。

总结

TCL科技凭借半导体显示、半导体光伏及半导体材料三大业务的协同推进，2021H1业绩大幅超预期。公司具备强大的研发能力和产能扩张优势，尤其在新型显示技术方面布局领先，有助于长期盈利增长。在当前估值水平下，公司具备较高的投资价值，维持“买入”评级。但需关注下游需求变化、新产品研发进度及定增项目进展等潜在风险。

展开完整摘要