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本周专题总结：制服企业(CINTAS)-不声不响的Tenbagger

核心内容

本周纺织服装行业周报聚焦于专业制服企业CINTAS的发展历程，强调其通过并购重组提升市占率并实现股价增长的模式。该案例为国内纺织服装企业提供了重要的参考，尤其在经济下行、行业竞争加剧的背景下，市占率提升和并购重组有望成为推动企业长期发展的关键因素。

主要观点

1. 行业现状与挑战：

   • 2013年国内纺织服装行业面临消费疲软、成本上升、竞争加剧等问题。
   • 企业开工率分化明显，大型企业开工率在85%-90%，中型企业约65%，小企业开工率仅30%，库存压力大。
   • 网络零售增长迅速，2013年交易额达18851亿元，同比增长42.8%。

2. CINTAS发展模式借鉴：

   • CINTAS通过并购重组在1999年成为行业龙头，市占率提升至25%。
   • 其股价在并购后达到阶段性高点，说明并购对股价具有显著的催化作用。

3. 投资策略：

   • 建议关注市占率提升驱动的投资机会，重点公司包括伟星股份、中银绒业、鲁泰A等。
   • 主题投资方面，关注O2O模式的实施，如七匹狼、美邦服饰、搜于特等。
   • 并购重组是未来股价上涨的重要催化剂。

关键信息

股价表现

• 上周上证综指上涨0.08%，纺织服装板块上涨2.77%。
• 板块领涨公司包括山东如意（+21.05%）、七匹狼（+16.62%）、红豆股份（+15.35%）、申达股份（+15.34%）、凤竹纺织（+11.60%）。
• 年初至3月7日，纺织服装板块上涨4.92%，其中纺织板块上涨6.38%，服装板块上涨3.46%。

原材料价格

• 中棉价格328指数周成交均价19469.4元/吨，周涨幅0.05%，年初至今累计下降0.33%。
• 外棉Cotlook:A指数周涨幅1.76%，年初至今累计上涨6.19%。
• 内外棉价差约为4248元/吨。
• 化纤产品价格整体下滑，涤纶短纤、POY、FDY、DTY、粘胶短纤周跌幅分别为-3.63%、-1.56%、-2.45%、-0.90%、-0.81%。

行业动态

• 都市丽人推出O2O模式，推进“全渠道会员营销”。
• 探路者与派克兰帝合作推出户外童装。
• GAP加快门店扩张以应对销售增长放缓。
• C&A天猫旗舰店上线，拓展线上市场。
• 茅台酒品牌茵曼获得首轮融资，预计估值1亿美元。

风险提示

• 终端消费持续低迷的风险。
• 外需波动对出口造成影响的风险。

重点公司盈利预测

个股资金流向

• 资金净流入较大的公司包括华茂股份、天山纺织、七匹狼。
• 资金净流出较多的公司包括瑞贝卡、美欣达、中国服装。

估值比较

• 上周A股市盈率（TTM）为11.3，纺织服装板块市盈率为20.95。
• 纺织子行业市盈率由21.73升至22.24，服装子板块市盈率由19.7升至20.22。
• A股、纺织服装板块均值溢价分别为-0.318、-0.202，纺织子板块为-0.259，服装子板块为-0.161。

原料价格趋势

• 中棉价格328指数和40S棉纱价格价差为11030.6元/吨。
• 化纤产品价格普遍下跌，涤纶短纤跌幅最大，达-3.63%。

行业政策与公司动态

• UGG母公司净利增长43%，但股价因业绩低于预期而下跌。
• 杉杉股份投资3.62亿元建设锂电池正极材料生产基地。
• 瑞贝卡和宜科科技2013年业绩报告公布，净利润分别增长8.86%和18.39%。

风险提示

• 终端消费低迷。
• 外需波动影响出口。

联系方式

• 分析师：林海，联系方式：0755-82534784，邮箱：lh19@gf.com.cn
• 联系人：赵玉净，邮箱：zyj3@gf.com.cn

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