抽水蓄能行业投资梳理：政策打开成长空间，市场蓄势待发-20210909-申万宏源-25页_1mb

抽水蓄能行业投资梳理总结

核心内容

• 双碳战略显著提升电力在我国能源结构中的地位，新能源将成为主力电源，储能需求迅速增长。
• 抽水蓄能作为储能的主力军，具备寿命长、规模大、效率高、技术成熟等优势，尤其在度电成本方面具有显著优势。
• 政策完善为抽水蓄能行业提供了明确的发展方向，尤其是2021年5月发布的633号文件，明确实施两部制电价政策，解决成本疏导问题。
• 市场空间广阔，我国抽水蓄能装机容量占比虽低，但未来有较大的增长潜力，预计2030年装机规模将达1.28亿千瓦。
• 产业链集中，主要由国家电网、南方电网等投资商，中国电建等承包商，以及哈尔滨电气、东方电气等设备商主导。

主要观点

• 新能源消纳问题突出，抽水蓄能作为调峰手段，承担重要责任。
• 政策机制优化，完善成本传导机制，保障抽水蓄能电站的盈利水平。
• 抽水蓄能技术成熟，具备大规模应用能力，是当前最经济、最稳定的储能方式。
• 电化学储能虽有发展，但短期内难以替代抽水蓄能，其度电成本仍高于抽水蓄能。
• 市场对抽水蓄能的认知不足，未来随着电力现货和辅助服务市场的发展，其调峰能力有望实现外部变现。

关键信息

抽水蓄能行业现状

• 全球地位：截至2020年底，我国抽水蓄能装机规模为30GW，占全球总量的25%。
• 国内占比：2020年我国抽水蓄能装机容量占电力总装机的1.43%，远低于发达国家。
• 建设情况：截至2020年末，我国在建抽水蓄能电站总规模达5393万千瓦。
• 投资规模：预计“十四五”期间抽水蓄能投资规模将达9500亿元。

抽水蓄能技术优势

• 寿命长：抽水蓄能电站土建寿命可达50年。
• 规模大：是唯一能够达到GW级的储能技术。
• 效率高：综合利用效率在70%~85%之间。
• 成本低：度电成本为0.21~0.25元/kW·h，远低于电化学储能（0.62~0.82元/kW·h）。

政策支持

• 电价机制改革：2021年5月国家发改委明确实施两部制电价政策，将容量电价纳入输配电价回收，解决成本疏导问题。
• 市场发展：国家电网和南方电网分别规划“十四五”期间新开工2000万千瓦和5000万千瓦抽水蓄能电站。
• 政策推动：2021年7月发改委发布指导意见，推动新型储能发展，为抽水蓄能提供政策支持。

产业链布局

• 投资商：主要为国家电网、南方电网等电力企业，部分项目向社会资本开放。
• 承包商：以中国电建为主，其在抽水蓄能项目中的份额占比达80%。
• 设备商：哈尔滨电气、东方电气、浙富控股等企业占据主要市场份额，其中哈尔滨电气和东方电气占据主导地位。

重点企业分析

• 黔源电力：贵州省内唯一电力上市公司，专注水力发电，拥有北盘江流域梯级电站，总装机规模323.1万千瓦。公司积极布局光伏项目，开发空间广阔。
• 华能水电：全国第二大水电公司，独占澜沧江全流域开发权，已投产装机2321万千瓦，未来有望通过水光互补提升盈利能力。
• 长江电力：全球最大水电上市公司，拥有全球最大抽水蓄能开发运营主体国网新源30%股份，布局金沙江下游水风光互补基地，未来增长空间广阔。

风险提示

• 投资规模不达预期：受政策执行和市场环境影响，可能低于规划目标。
• 电价政策实施障碍：两部制电价政策在具体实施过程中可能面临执行困难。

投资建议

• 行业评级：看好（overweight），预计行业表现将超越整体市场。
• 证券评级：建议投资者关注相关企业，具体投资决策需结合个人情况和市场变化。

结论

抽水蓄能行业在“双碳”战略和政策支持下，将迎来快速发展期。其技术成熟、成本低、寿命长等优势使其成为储能领域的首选。随着电价机制的完善和市场机制的健全，抽水蓄能将发挥更大作用，成为新能源消纳和电力系统稳定的重要支撑。