20220930-东方财富证券-9月PMI数据点评_季节性补库存引起工业生产加速复苏_4页_360kb

9月PMI数据点评总结

核心内容

2022年9月，我国制造业PMI为 50.1%，较前值提高0.7个百分点，时隔两个月重返扩张区间。非制造业PMI为 50.6%，较前值下降2.0个百分点；综合PMI产出指数为 50.9%，较前值下降0.8个百分点。整体来看，经济复苏态势有所改善，但非制造业表现仍显疲软。

主要观点

1. 制造业PMI修复主要来自供给端

• 生产指数大幅提高1.7个百分点至 51.5%，是唯一高于临界值的分类指数，推动制造业PMI重返扩张区间。
• 新订单指数上涨0.6个百分点至 49.8%，显示国内需求边际改善，但新出口订单指数下降1.1个百分点，表明外需仍面临下行压力。
• 产成品库存PMI提高2.1个百分点至 47.3%，主要由于企业季节性补库存，反映制造业进入去库存阶段。
• 原材料库存指数仍位于收缩区间，显示原材料供应尚未恢复，影响生产扩张的可持续性。
• 中小企业PMI仍低于50%，其中小型企业连续16个月位于收缩区间，显示复苏不均衡，需政策进一步支持。

2. 建筑业持续高景气，服务行业受冲击明显

• 建筑业商务活动指数升至 60.2%，较前值提升3.7个百分点，处于高景气区间，成为非制造业PMI的主要支撑。
• 政策支持是建筑业高景气的重要原因，包括政策性金融工具、专项债的使用以及“保交楼”工作的持续推进。
• 服务业商务活动指数降至 48.9%，低于临界值，显示整体服务业景气度下滑。
• 生产性服务业如邮政、电信、货币金融等表现较好，PMI高于60%。
• 生活性服务业如住宿、餐饮等受疫情影响显著，PMI大幅回落至 45%以下，成为服务业下滑的主因。

关键信息

• 制造业：供给端修复明显，生产指数回升，但需求端复苏缓慢，外需拖累显著。
• 非制造业：建筑业支撑明显，服务业受疫情影响，整体仍处于收缩区间。
• 政策影响：稳经济一揽子政策和“保交楼”政策持续发力，推动基建和制造业扩张。
• 风险提示：
  • 国内疫情风险可能对服务业造成进一步冲击。
  • 海外需求下滑可能影响出口，拖累整体经济复苏。

投资建议与评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对市场指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对市场指数涨幅5%～15%；
  • 中性：相对市场指数涨幅-5%～5%；
  • 减持：相对市场指数涨幅-15%～-5%；
  • 卖出：相对市场指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对市场指数涨幅-10%～10%；
  • 弱于大市：相对市场指数跌幅10%以上。

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