20180914-招商证券_香港_-51信用卡-02051.HK-中国顶尖的线上信用卡管理生态系统_3页_739kb

51信用卡 (2051 HK) 公司报告总结

核心内容概述

51信用卡是中国最大和最早的线上信用卡管理平台，构建了一个动态且自我强化的生态系统，涵盖信用卡申请、个人信用管理、线上信贷撮合及投资等一站式金融服务。公司凭借其在信贷撮合业务上的强劲增长，已实现显著的收入增长。招商证券（香港）有限公司首次覆盖该股票，给予买入评级，目标价为8.47港元。

主要观点

• 市场地位：51信用卡是最早也是最大的线上信用卡管理平台，截至2017年拥有8,100万注册用户，管理1.063亿张信用卡。
• 收入增长：2015-2017年贷款撮合金额复合年增长率达544.7%，增长至2017年的338.91亿元人民币。
• 财务预测：预计2018-2020财年，公司整体收入将分别增长8%、35%、28%，复合年增长率达23%。经调整净利润预计分别为5.31亿、12.47亿、18.15亿元人民币，复合年增长率达35%。
• 盈利预测：2019年每股盈利预计为0.95元人民币，2020年预计为1.43元人民币。
• 估值与评级：当前市盈率为6.2倍（2019年预测），我们给予7.7倍估值，较中国线上贷款平台平均市盈率（7.0倍）溢价10%。买入评级基于其独特的生态系统和长期增长潜力。

关键信息

短期增长压力

• 由于监管收紧和P2P投资者信心减弱，预计2018年贷款撮合总金额将同比下降18.0%至278亿元人民币。
• 但公司生态系统具备自我强化能力，预计2019/2020年贷款撮合金额将回升。

财务预测详情

股票表现

• 当前股价为HK$6.85
• 12个月目标价为HK$8.47，上涨空间为24%
• 2018年12个月股价表现：-19.4%

主要股东

风险与催化剂

主要风险

• 持续监管收紧
• 备案程序进一步延迟
• 信贷风险
• 个人P2P投资者信心进一步削弱

主要催化剂

• 2018年四季度贷款余额回升
• 2019年贷款撮合金额回升

投资评级定义

重点图表

• 图1：51信用卡自我强化的生态系统
• 图2：51信用卡管理平台注册用户数
• 图3：51的收入增长趋势
• 图4：51的收入构成
• 图5：针对信用卡持卡人产品的3个月以上违约率
• 图6：针对非信用卡持卡人产品的3个月以上违约率

其他信息

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分析师声明

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监管披露

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