20161205-渤海证券-A股12月投资策略报告_美元加息临近_A股监管收紧_19页_1mb

A股12月投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年12月A股市场的投资环境，重点探讨了供给侧改革推动企业盈利回升、美元加息临近带来的人民币贬值压力以及监管收紧对市场的影响。报告认为，尽管短期内A股市场存在结构性机会，但长期来看，终端需求疲软与流动性收紧将对市场形成压力。

主要观点

1. 供给不足推动企业盈利，终端需求难以持续改善

• 上游行业盈利回升：供给侧改革推动上游资源品去产能，导致供应收缩，叠加短期需求回暖，带动价格上涨和企业盈利回升。
• 中游行业利润承压：上游涨价冲击中游企业成本，压缩其利润空间，导致利润率下滑。
• 下游行业表现平稳：受价格影响较小，增长趋势平稳。
• PMI数据向好：11月官方PMI升至51.7，达到近两年高点，显示企业生产扩张和需求回暖。
• 终端需求疲软：房地产和汽车消费政策收紧，导致终端投资和消费需求低迷，难以支撑盈利持续改善。

2. 美元加息临近，国内流动性缓步收紧

• 美联储加息临近：市场对年内加息预期增强，美元指数创新高，人民币贬值压力加大。
• 人民币贬值持续：11月人民币对美元中间价升幅达1.85%，离岸人民币贬值幅度更高。
• 资本外流压力不减：外汇占款持续下降，居民购汇意愿依然较强。
• 国内控杠杆政策：央行将“控杠杆防风险”作为货币政策重点，流动性环境保持收紧。
• 利率与债券市场：Shibor利率震荡中枢缓慢抬升，国债期货下跌，信用利差走扩，显示市场对利率上行的担忧。

3. 深港通开启，长期意义大于短期

• 深港通正式开通：12月5日，深港通将正式落地，扩大了港股与A股的互联互通。
• 资金流向趋势未变：目前资金仍呈现由A股向港股净流出的格局，深港通难以扭转这一趋势。
• 折价股逻辑仍有效：折价股的配置逻辑通顺，但可选标的较少，稀缺性标的在沪港通阶段表现有限。
• 监管对市场结构影响：深港通的开通更多是拓展资金渠道，为资本市场发展奠定基础。

4. 监管收紧，A股“捉妖”模式未变

• 监管层态度明确：证监会主席对市场炒作行为进行批评，强调“保险姓保”，限制险资举牌行为。
• 两融折算率调整：对高市盈率或为负数的个股折算率下调至0%，抑制炒差行为。
• 市场风险释放：监管收紧将促使市场过热股风险释放，但不会改变整体震荡格局。
• 关注绩优股与逆势标的：投资者应关注在风险释放中未被错杀的绩优股，以及逆势上涨的标的，这些往往具有较好的弹性。

关键信息

• 企业盈利情况：10月份工业企业利润同比增长8.6%，单月增长9.8%，主要得益于价格上涨。
• PMI数据：11月官方PMI升至51.7，显示企业生产扩张和需求回暖。
• 房地产市场：10月份房地产销售价格全面回落，成交面积下降，地产投资增长空间受限。
• 汽车消费：受去年购置税优惠高基数影响，10月份汽车销量回落，短期难以支撑需求。
• 美元指数：11月美元指数升幅达3.20%，美元兑日元升值7.71%，人民币对美元持续贬值。
• 监管政策：保监会加强保险资金投资行为监管，证监会限制两融折算率，抑制市场炒作。
• 深港通影响：尽管扩大了投资范围，但对资金流向影响有限，更多意义在于市场机制完善。

投资建议

• 关注绩优股：在市场风险释放过程中，绩优股可能被错杀，具有较好的投资机会。
• 重视流动性变化：国内流动性收紧趋势将持续，无风险收益率将上升。
• 警惕资本外流：美元加息带来的人民币贬值压力仍将持续，可能加剧资本外流。
• 短期机会有限：深港通对A股的短期投资机会有限，更多是长期市场机制建设的一部分。

图表与数据支持

• 图1-图10：显示企业利润、PMI数据、库存情况、行业利润率分化等关键指标。
• 图11-图25：反映房地产市场、汽车消费、美元指数、人民币贬值趋势等数据。
• 表1-表5：对比沪港通与深港通投资范围，分析折价股与稀缺标的的表现，以及监管政策变化。

总结

本报告指出，2016年12月A股市场将面临供给收缩带动盈利回升与终端需求疲软的双重影响。美元加息临近，人民币贬值压力加大，国内流动性持续收紧，对市场形成压力。深港通的开启虽扩大了投资渠道，但短期内对资金流向影响有限。监管层对市场炒作行为的限制，将促使市场风险释放，但整体震荡格局不变。投资者应关注绩优股和逆势标的，并警惕流动性收紧带来的市场波动。