电子行业研究_下半年PCB开启新品拉货和盈利修复的双重利好_15页_1mb

电子行业研究总结

核心内容概览

本报告聚焦于电子行业中的PCB（印刷电路板）产业链，分析其在2026年上半年的表现及下半年的前景，提出投资建议并提示相关风险。

主要观点

1. 上半年PCB产业链表现

• 上游材料先行加速：2026年第一季度（26Q1）上游材料的营收、归母净利、扣非归母净利同比增速显著高于第二季度（26Q2），且环比增速变化明显。
• 中游CCL环节加速：CCL在26Q2环比增速达到高峰，显示其业绩加速。
• 下游PCB表现平稳：PCB在26Q1和26Q2均未明显加速，整体保持平稳增长。

2. 下半年PCB双重利好

• 新品拉货：AI高端新品如英伟达Rubin Ultra、亚马逊Trainium3、谷歌TPU V8等预计在2026年下半年开始大规模出货，PCB作为AI敞口最大的环节将显著受益。
• 盈利修复：上游涨价已传导至PCB环节，下半年PCB盈利水平有望进一步提升。

3. 技术创新支撑行业发展

• PCB正交背板：用于解决英伟达Rack架构下铜缆散热和组装问题，可能成为PCB价值升级的重要方向。
• CoWoP技术：省去封装基板环节，将价值量向PCB转移，显示海外厂商对PCB技术的重视。

关键信息

上半年数据表现

• 铜箔：

  • 26Q1同比增速：61%（营收）/1080%（归母净利）/1816%（扣非归母净利）
  • 26Q2同比增速：80%（营收）/793%（归母净利）/1540%（扣非归母净利）
  • 盈利能力：毛利率和净利率均有所提升。

• 玻纤布：

  • 26Q1同比增速：58%（营收）/280%（归母净利）/283%（扣非归母净利）
  • 26Q2同比增速：49%（营收）/168%（归母净利）/170%（扣非归母净利）
  • 盈利能力：毛利率和净利率均有所改善。

• 树脂：

  • 26Q1同比增速：38%（营收）/-1%（归母净利）/-27%（扣非归母净利）
  • 26Q2同比增速：34%（营收）/104%（归母净利）/189%（扣非归母净利）
  • 盈利能力：毛利率和净利率有所上升。

• CCL：

  • 26Q1同比增速：48%（营收）/135%（归母净利）/430%（扣非归母净利）
  • 26Q2同比增速：67%（营收）/525%（归母净利）/546%（扣非归母净利）
  • 盈利能力：毛利率和净利率均提升。

• PCB：

  • 26Q1同比增速：24%（营收）/79%（归母净利）/303%（扣非归母净利）
  • 26Q2同比增速：34%（营收）/58%（归母净利）/64%（扣非归母净利）
  • 盈利能力：毛利率和净利率有所改善。

下半年趋势预测

• 业绩加速：预计三季度起PCB业绩斜率将显著提升，成为最亮眼板块。
• 台股PCB数据：2026年7月台股PCB月度营收同比增速达39%，环比增速达13%，显示业绩加速信号。

投资建议

• 推荐标的：景旺电子、沪电股份、生益科技、生益电子、胜宏科技等。
• 评级：买入（维持评级），预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

风险提示

1. AI资本开支不及预期：若AI相关投资低于预期，将影响PCB景气度。
2. DeepSeek等模型创新变化：可能影响AI资本开支的可持续性。
3. AI技术发展不及预期：技术迭代进度和程度低于预期将影响行业成长。
4. 竞争加剧：高端PCB/CCL产品竞争可能加剧，导致价格下滑。

估值与评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

其他信息

• 分析师：樊志远、邓小路、董雯丹
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