20140414-招商证券-分级主动净值大涨_市场情绪重回悲观_11页_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告为2014年4月14日发布的《分级基金交易周报（0407-0411）》，主要分析了股票市场和债券市场分级基金的表现，并提出了相应的投资策略和建议。报告还介绍了招商证券对分级基金周报的改版说明，以及CMS-MSI择时模型的应用。

主要观点

股票市场表现

• 上证指数上涨3.48%，深证成指上涨2.97%，沪深300上涨3.90%，中小板指上涨1.46%，创业板指上涨1.27%。
• 蓝筹股表现强劲，受政府稳增长政策和“港沪通”发布的影响，低估值蓝筹股大涨。
• 股票型进取份额价格平均上涨5%，其中银华锐进上涨17.1%，双禧B和信诚300B涨幅均超过9%。
• 股票型稳健份额价格平均上涨0.5%。

市场情绪与经济数据

• MSI指数（招商证券市场情绪指数）大幅回落至负数，显示市场情绪重回悲观。
• 尽管市场反弹，但经济数据的发布将使投资者情绪回归现实，预期经济数据维持弱势。
• 一季度地产销售下滑、银行坏账增加、大宗商品价格回落，周期行业股票业绩难以改善。
• 3月后流动性趋紧，银行间质押式回购利率触底回升，央行可能不会轻易放松货币。

分级基金交易策略

• 当前市场环境下，建议配置价格波动较小的债券稳健份额，以获取稳健收益。
• 由于没有做空份额，我们选择收益较为稳定的债券进取份额。

关键信息

分级基金持仓概况

分级基金交易策略改版说明

1. 基金池制度：只研究和推荐过去20个交易日日均成交金额超过100万元，且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的分级基金。
2. CMS-MSI择时模型：作为择时依据，将多个量化指标整合为一个信号指标，用于判断市场走势。2006年以来准确率为64.7%，2010年以来提升至69.2%。
3. 模拟组合跟踪：使用招商证券交易系统下的“分级主动（代码888229）”和WIND系统下的“分级主动”对策略进行跟踪。

分级基金分类与配置建议

股票进取份额

股票稳健份额

• 推荐配置：申万收益、汇利A、聚利A、增利A、浦银增A、信诚双盈A、信诚300A、银华金利、银华鑫利、瑞福A等。
• 配置理由：
  • 年化收益率较高
  • 距离下一次定期折算年限较近，可能存在分红效应
  • 折算套利空间较大，存在价格涨幅机会

债券进取份额

• 推荐品种：增利B、聚利B、商品B、资源B、银华鑫瑞、浦银增B等。
• 投资要点：
  • 净值杠杆、溢价率、剩余期限、盈亏平衡涨幅等指标需综合考虑
  • 高杠杆产品波动较大，需谨慎选择
  • 安全边际较高的产品包括丰利B和万家利B

债券稳健份额

• 推荐品种：汇利A、聚利A、增利A、信诚双盈A、信诚300A、银华金利、银华鑫利、瑞福A等。
• 投资要点：
  • 约定收益率较高
  • 与同期限AA+信用债利差较大
  • 剩余期限和下一次折算时间影响投资机会

分析师信息

• 高昕炜，CFA，招商证券基金评价与分析系统负责人。
• 张夏，招商证券研究发展中心研究员。

投资评级定义

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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