20161103-国金证券-交通运输行业2016年日常报告_消费类子行业表现较好_铁路货运量企稳回升_14页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

本报告对2016年前三季度交通运输行业进行了分析，指出行业整体收入同比增长8.8%，但扣非后净利润同比下滑6.1%，主要受航空和物流板块带动。行业长期竞争力评级高于行业均值，投资建议为增持。

主要观点

• 消费类子行业表现较好：快递物流和航空板块表现突出，分别保持高增长，具备长期发展潜力。
• 铁路行业企稳回升：铁路货运量增速在第三季度明显回升，铁路改革预期增强，大秦铁路处于基本面拐点。
• 航空板块盈利改善：受油价下降和汇兑损失改善影响，航空板块盈利提升，预计全年业绩仍有增长。
• 物流行业整合趋势明显：电商持续发展推动快递行业高增长，传统物流受大宗商品市场冲击，但新兴物流企业表现良好。
• 机场盈利稳定：受益于民航需求增长和出境游爆发，机场旅客吞吐量和起降架次保持稳定增长。
• 公路板块面临压力：受宏观经济放缓和高铁发展影响，公路旅客周转量和货物周转量增速下滑，但PB较低，股息率较高，具备配置价值。
• 航运和港口行业承压：航运价格低位徘徊，港口行业告别高速增长，未来区域一体化是主要趋势。

关键信息

市场数据（人民币）

交运行业表现

• 收入增长：前三季度交运行业收入同比增长8.8%，主要来自物流板块。
• 净利润下滑：扣非后净利润同比下滑6.1%，但相比上半年有明显改善，主要得益于航空盈利提升。
• 毛利率：高速公路和机场毛利率较高，分别为49.9%和39.7%，相比上半年有所提升。

子行业分析

（一）航空

• 高铁动车票价放开，铁路改革预期增强。
• 国际航线运力投放过快，影响票价和客座率；国内航线回暖。
• 三大航收入同比增长3.3%，汇兑损失同比改善。
• 航油价格下降，但下半年影响减弱。

（二）物流

• 快递业务量持续高增长，2016年1-9月快递业务量达211亿件，同比增长54%。
• 受电商发展推动，快递行业预计全年业绩增长，高增长有望消化高估值。
• 重点推荐：艾迪西（申通）、新海股份（韵达）、圆通速递、鼎泰新材（顺丰）等。

（三）机场

• 旅客吞吐量同比增长7.2%，飞机起降架次增长5.5%。
• 成本基本稳定，盈利能力较强。
• 重点推荐：上海机场、深圳机场、白云机场、厦门空港。

（四）铁路

• 客运量增速稳定，货运量增速明显回升。
• 大秦铁路处于基本面拐点，货运量降幅收窄，未来存在提价可能。
• 建议关注广深铁路、大秦铁路等。

（五）公路

• 旅客周转量和货物周转量增速下滑，但PB较低，股息率较高。
• 重点推荐：深高速、粤高速。

（六）航运

• BDI指数反弹，但航运价格仍处于低位，运力过剩压力不减。
• 韩进海运破产未带动集运价格上涨，反映行业仍脆弱。

（七）港口

• 港口货物吞吐量增速放缓，未来区域一体化是大趋势。
• 地方港口如大连港、日照港、宁波港具备整合潜力。

投资建议

• 重点推荐：广深铁路、大秦铁路、艾迪西、新海股份、圆通速递、华贸物流等。
• 估值合理：铁路、航空、物流板块估值合理，具备增长潜力。
• 资产配置：铁路、航空、物流板块适合资产配置，尤其铁路板块具备高股息潜力。

风险提示

• 宏观经济增速放缓超预期。
• 油价大幅波动。
• 政策风险。

投资评级说明

• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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