> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公用事业行业跟踪周报 # 新型电力系统建设能力提升试点名单公布，全国已审批84个绿电直连项目 增持（维持） # 投资要点 ■本周核心观点：1）新型电力系统建设能力提升试点名单公布。国家能源局公布新型电力系统建设能力提升试点名单（第一批），合计43个项目，包括系统友好型新能源电站、构网型技术应用、智能微电网、算电协同、虚拟电厂、大规模高比例新能源外送以及新一代煤电，加快构建新型电力系统行动方案持续推进。2）全国已审批84个绿电直连项目。根据国家能源局，截至2026/2/27，全国有84个绿电直连项目已完成审批，新能源总装机规模3259万千瓦。各地实践中应用场景多元化，1.内蒙古乌兰察布建设全国首个数据中心绿电直连项目，配套新能源规模34.5万千瓦，新能源年自发自用电量8.5亿千瓦时。2.山东探索开展离网式绿电直连项目，通过风电、光伏和构网型储能实现用户 $100\%$ 绿电供应。3.新疆探索零碳园区和增量配电网建设绿电直连项目。4.黑龙江齐齐哈尔市规划建设离网型制氢制醇绿电直连项目，新能源规模120万千瓦。5.山西大同市绿电园区就近接入52万千瓦新能源，打造新能源制造基地和出口导向型制药基地。 行业核心数据跟踪：电价：2026年1月全国平均电网代购电价同比下降 $8\%$ 。煤价：截至2026/2/27，动力煤秦皇岛5500卡平仓价745元/吨，周环比上升 $3.76\%$ 。水情：截至2026/2/26，三峡水库站水位166.00米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为169.60米、156.56米、164.01米、162.66米，蓄水水位正常。2026/2/26，三峡水库站入库流量5600立方米/秒，同比减少 $22.2\%$ ，三峡水库站出库流量7220立方米/秒，同比减少 $15.3\%$ 。用电量：2025M1-12全社会用电量10.37万亿千瓦时（同比 $+5.0\%$ ），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 $+9.9\%$ 、 $+3.7\%$ 、 $+8.2\%$ 、 $+6.3\%$ 。发电量：2025年累计发电量9.72万亿千瓦时（同比 $+2.2\%$ ），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别 $-1.0\%$ 、 $+2.8\%$ 、 $+7.7\%$ 、 $+9.7\%$ 、 $+24.4\%$ 。装机容量：2025M1-12新增装机容量，火电新增9450万千瓦（同比 $+63.8\%$ ），水电新增1215万千瓦（同比 $-11.9\%$ ），核电新增153万千瓦，风电新增12048万千瓦（同比 $+50.9\%$ ），光伏新增31751万千瓦（同比 $+14.2\%$ ）。 ■投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳 $+$ 电价 $+$ 补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022至2025年已连续四年核准10台+，成长再提速。在建机组投运 $+$ 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。 ■风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 2026年03月02日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 # 相关研究 《气温回暖&美伊局势紧张，美国气价回落，欧洲气价微涨》 2026-02-24 《吉林绿电直连项目开发建设实施方案征求意见，国家电网披露十五五投资方向》 2026-02-09 # 内容目录 # 1.行情回顾 4 # 2.电力板块跟踪 5 2.1. 用电：2025年全社会用电量同比 $+5.0\%$ ，增速稳健 2.2. 发电：2025年发电量同比 $+2.2\%$ ，火电、水电偏弱 2.3. 电价：26年2月电网代购电价同比下降 $8\%$ 2.4. 火电：动力煤港口价同比 $+7.66\%$ ，周环比 $+3.76\%$ 2.5. 水电：2026年2月26日，三峡入库/出库流量同比 $-22.2\% / -15.3\%$ 2.6.核电：2025年已核准机组10台，核电安全积极有序发展 2.7. 绿电：2025年风电/光伏新增装机同比 $+51\% / + 14\%$ # 3.重要公告 15 # 4. 往期研究 ..... 18 # 5.风险提示 19 # 图表目录 图1：指数周涨跌幅（2026/2/24-2026/2/27）（%） 图2：2020至2025全社会累计用电量跟踪 图3：2020至2025全社会累计用电量占比结构 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比 图5：2020-2025第一产业用电量累计同比 图6：2020-2025第二产业用电量累计同比 图7：2020-2025第三产业用电量累计同比 6 图8：2020-2025城乡居民生活用电量累计同比 图9：2020至2025累计发电量跟踪 图10：2019至2025累计发电量占比结构 图11：2020-2025总发电量累计同比 图12：2020-2025火电发电量累计同比 图13：2020-2025水电发电量累计同比 图14：2020-2025风电发电量累计同比 图15：2020-2025光伏发电量累计同比 图16：2020-2025核电发电量累计同比 图17：2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 图18：2025年7月-2026年2月电网代购电价格（元/兆瓦时） 8 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 9 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨） 9 图21：2013至2025火电累计装机容量 图22：2013至2025火电新增装机容量 10 图23：2013至2025火电利用小时数 10 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 11 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） 11 图26：2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪 11 图27：2013至2025水电累计装机容量 11 图28：2013至2025水电新增装机容量 12 图29：2013至2025水电利用小时数 12 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台） 13 图31：2013至2025核电累计装机容量 13 图32：2013至2025核电新增装机容量 13 图33：2013至2025核电利用小时数 14 图34：2013至2025风电累计装机容量 14 图35：2013至2025光伏累计装机容量 14 图36：2013至2025风电新增装机容量 14 图37：2013至2025光伏新增装机容量 14 图38：2013至2025风电利用小时数 15 图39：2018至2025光伏利用小时数 15 表 1: 公用事业板块个股周度、月度涨跌幅 (截至 2026/2/27) 表 2: 公司重要公告 ..... 15 # 1. 行情回顾 板块周行情：本周（2026/2/24-2026/2/27），SW公用指数上涨 $5.69\%$ ，从细分板块来看，SW火电（ $+8.93\%$ ）、SW光伏发电（ $+8.25\%$ ）、SW燃气（ $+7.16\%$ ）、SW风电（ $+5.73\%$ ）、SW电力（ $+5.52\%$ ）、SW水电（ $+1.72\%$ ）、核电（中国核电（ $+0.00\%$ ）、中广核电力（ $-0.63\%$ ）。 个股涨跌幅：本周（2026/2/24-2026/2/27），涨幅前五的标的为：豫能控股 $(+46.3\%)$ 、赣能股份 $(+39.1\%)$ 、华银电力 $(+26.2\%)$ 、珈伟新能 $(+24.1\%)$ 、ST金鸿 $(+21.9\%)$ 。跌幅前五的标的为：中国港能 $(-15.0\%)$ 、大唐新能源 $(-5.4\%)$ 、中裕能源 $(-4.8\%)$ 、华润燃气 $(-3.8\%)$ 、北京燃气蓝天 $(-2.6\%)$ 。 图1：指数周涨跌幅（2026/2/24-2026/2/27）（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅(截至 2026/2/27) <table><tr><td colspan="4">周度</td><td colspan="3">月度</td></tr><tr><td>序号</td><td>板块</td><td>公司</td><td>涨跌幅%</td><td>板块</td><td>公司</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>1</td><td>火电</td><td>豫能控股</td><td>46.3</td><td>火电</td><td>豫能控股</td><td>115.2</td></tr><tr><td>2</td><td>火电</td><td>赣能股份</td><td>39.1</td><td>燃气</td><td>ST金鸿</td><td>48.1</td></tr><tr><td>3</td><td>火电</td><td>华银电力</td><td>26.2</td><td>火电</td><td>赣能股份</td><td>35.7</td></tr><tr><td>4</td><td>光伏</td><td>珈伟新能</td><td>24.1</td><td>光伏</td><td>珈伟新能</td><td>31.1</td></tr><tr><td>5</td><td>燃气</td><td>ST金鸿</td><td>21.9</td><td>火电</td><td>晋控电力</td><td>25.2</td></tr><tr><td></td><td colspan="3">周度</td><td colspan="3">月度</td></tr><tr><td>1</td><td>燃气</td><td>中国港能</td><td>-15.0</td><td>燃气</td><td>中国港能</td><td>-22.7</td></tr><tr><td>2</td><td>风电</td><td>大唐新能源</td><td>-5.4</td><td>燃气</td><td>中裕能源</td><td>-8.8</td></tr><tr><td>3</td><td>燃气</td><td>中裕能源</td><td>-4.8</td><td>风电</td><td>大唐新能源</td><td>-8.6</td></tr><tr><td>4</td><td>燃气</td><td>华润燃气</td><td>-3.8</td><td>燃气</td><td>北京燃气蓝天</td><td>-7.5</td></tr><tr><td>5</td><td>燃气</td><td>北京燃气蓝天</td><td>-2.6</td><td>燃气</td><td>天伦燃气</td><td>-5.5</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2. 电力板块跟踪 # 2.1. 用电：2025年全社会用电量同比 $+5.0\%$ ，增速稳健 全社会用电量：2025M1-12全社会用电量10.37万亿千瓦时（同比 $+5.0\%$ ），同比增速较2025M1-11同比增速 $5.2\%$ 上升0.1pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 $+9.9\%$ 、 $+3.7\%$ 、 $+8.2\%$ 、 $+6.3\%$ 。2025年用电量增速稳定。 图2：2020至2025全社会累计用电量跟踪 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020至2025全社会累计用电量占比结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2020年以来全社会累计用电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025第一产业用电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：2020-2025第二产业用电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：2020-2025第三产业用电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图8：2020-2025城乡居民生活用电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2.2. 发电：2025年发电量同比 $+2.2\%$ ，火电、水电偏弱 发电：2025A累计发电量9.72万亿千瓦时（同比 $+2.2\%$ ），同比增速较2025M1-11同比增速 $2.4\%$ 下降0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别 $-1.0\%$ （2025M1-11同比 $-0.7\%$ ）、 $+2.8\%$ （2025M1-11同比 $+2.7\%$ ）、 $+7.7\%$ （2025M1-11同比 $+8.1\%$ ）、 $+9.7\%$ （2025M1-11同比 $+9.6\%$ ）、 $+24.4\%$ （2025M1-11同比 $+24.8\%$ ）。 图9：2020至2025累计发电量跟踪 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图10：2019至2025累计发电量占比结构 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图11：2020-2025总发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图12：2020-2025火电发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图13：2020-2025水电发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图14：2020-2025风电发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图15：2020-2025光伏发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图16：2020-2025核电发电量累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2.3. 电价：26年2月电网代购电价同比下降 $8\%$ 电网代购电价：2026年2月各省均价（算术平均数）364元/MWh，同比下降 $8\%$ 图17：2023至2026电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 图18：2025年7月-2026年2月电网代购电价格（元/兆瓦时） <table><tr><td colspan="9">2025年7月-2026年2月各地电网代理购电价格一览表(元/兆瓦时)</td></tr><tr><td colspan="9">制表:北极星电力市场网</td></tr><tr><td>地区</td><td>2025年7月</td><td>2025年8月</td><td>2025年9月</td><td>2025年10月</td><td>2025年11月</td><td>2025年12月</td><td>2026年1月</td><td>2026年2月</td></tr><tr><td>江苏</td><td>437.8</td><td>427.4</td><td>424</td><td>433.6</td><td>439.3</td><td>452.5</td><td>393.7</td><td>310.2</td></tr><tr><td>安徽</td><td>415.95</td><td>408.91</td><td>412.47</td><td>389.28</td><td>388.51</td><td>401</td><td>347.86</td><td>359.45</td></tr><tr><td>广东</td><td>479.5</td><td>502.2</td><td>503</td><td>491</td><td>432.9</td><td>456.3</td><td>378.9</td><td>412.8</td></tr><tr><td>山东</td><td>376.5</td><td>377.9</td><td>412.2</td><td>498.7</td><td>535</td><td>512.5</td><td>436</td><td>388.9</td></tr><tr><td>山西</td><td>338.797</td><td>337.286</td><td>340.653</td><td>354.694</td><td>388.89</td><td>398.827</td><td>295.868</td><td>305.396</td></tr><tr><td>北京</td><td>406.398</td><td>404.564</td><td>401.125</td><td>396.404</td><td>397.654</td><td>397.244</td><td>383.338</td><td>380.804</td></tr><tr><td>河北</td><td>405.3</td><td>413.5</td><td>423</td><td>423.932</td><td>425.653</td><td>442.347</td><td>424.441</td><td>410.91</td></tr><tr><td>冀北</td><td>412</td><td>417.8</td><td>417.2</td><td>418.411</td><td>415.325</td><td>417.188</td><td>377.774</td><td>392.891</td></tr><tr><td>河南</td><td>405.266</td><td>407.414</td><td>405.102</td><td>405.4</td><td>377.4</td><td>398.724</td><td>339.764</td><td>/</td></tr><tr><td>浙江</td><td>424.2</td><td>410.8</td><td>430.9</td><td>442.1</td><td>418.324</td><td>442.766</td><td>408.586</td><td>386.655</td></tr><tr><td>上海</td><td>476.1</td><td>485.4</td><td>456</td><td>451.5</td><td>450</td><td>439.8</td><td>432.5</td><td>430.266</td></tr><tr><td>重庆</td><td>487.871</td><td>498.078</td><td>447.622</td><td>403.249</td><td>437.326</td><td>425.644</td><td>431.919</td><td>469.529</td></tr><tr><td>四川</td><td>202.446</td><td>277.388</td><td>237.806</td><td>268.329</td><td>378.832</td><td>430.561</td><td>422.843</td><td>413.906</td></tr><tr><td>黑龙江</td><td>390.231</td><td>395.988</td><td>389.904</td><td>395.473</td><td>400.317</td><td>406.385</td><td>307.71</td><td>/</td></tr><tr><td>辽宁</td><td>416.828</td><td>423.075</td><td>444.011</td><td>427.419</td><td>410.893</td><td>441.921</td><td>332.847</td><td>/</td></tr><tr><td>吉林</td><td>384.578</td><td>430.749</td><td>412.810</td><td>423.957</td><td>426.539</td><td>419.572</td><td>341.54</td><td>336.807</td></tr><tr><td>蒙东</td><td>285.722</td><td>298.305</td><td>277.294</td><td>261.343</td><td>279.507</td><td>298.519</td><td>248.454</td><td>196.301</td></tr><tr><td>蒙西</td><td>316.1</td><td>333.9</td><td>322.1</td><td>328.6</td><td>314.9</td><td>296.3</td><td>320.2</td><td>/</td></tr><tr><td>江西</td><td>449.34</td><td>456.54</td><td>453.7</td><td>453.494</td><td>455.674</td><td>441.183</td><td>362.841</td><td>414.615</td></tr><tr><td>湖北</td><td>402.6</td><td>416.5</td><td>414.5</td><td>397.236</td><td>426.189</td><td>386.994</td><td>384.47</td><td>345.162</td></tr><tr><td>湖南</td><td>465.39</td><td>410.74</td><td>436.67</td><td>503.977</td><td>407.314</td><td>438.931</td><td>439.353</td><td>441.534</td></tr><tr><td>青海</td><td>244.727</td><td>273.435</td><td>258.549</td><td>317.186</td><td>355.196</td><td>284.222</td><td>259.001</td><td>282.908</td></tr><tr><td>宁夏</td><td>267.9</td><td>286.6</td><td>289.9</td><td>256</td><td>279.3</td><td>285.9</td><td>254.9</td><td>261.9</td></tr><tr><td>陕西</td><td>392</td><td>355</td><td>340.4</td><td>329.5</td><td>434.9</td><td>419.6</td><td>381.3</td><td>398.7</td></tr><tr><td>天津</td><td>415.2</td><td>424</td><td>415</td><td>429.616</td><td>425.45</td><td>385.294</td><td>366.481</td><td>394.759</td></tr><tr><td>甘肃</td><td>259.328</td><td>266.832</td><td>270.288</td><td>287.59</td><td>281.186</td><td>288.472</td><td>276.193</td><td>290.367</td></tr><tr><td>新疆</td><td>260.373</td><td>267.652</td><td>274.249</td><td>274.566</td><td>271.05</td><td>273.246</td><td>236.052</td><td>280.966</td></tr><tr><td>广西</td><td>411.949</td><td>388.721</td><td>374.104</td><td>371.994</td><td>398.845</td><td>388.898</td><td>360.177</td><td>378.49</td></tr><tr><td>海南</td><td>507.66</td><td>497.798</td><td>566.196</td><td>548.766</td><td>567.618</td><td>606.639</td><td>623.245</td><td>439.247</td></tr><tr><td>贵州</td><td>400.862</td><td>403.458</td><td>386.614</td><td>387.696</td><td>389.03</td><td>388.997</td><td>373.518</td><td>392.746</td></tr><tr><td>云南</td><td>208.915</td><td>220.311</td><td>203.089</td><td>210.022</td><td>280.72</td><td>284.334</td><td>243.876</td><td>255.19</td></tr><tr><td>深圳</td><td>479.5</td><td>502.2</td><td>503</td><td>491</td><td>432.9</td><td>456.3</td><td>378.9</td><td>412.8</td></tr><tr><td>福建</td><td>404.9</td><td>373.9</td><td>409.2</td><td>408.429</td><td>408.658</td><td>414.982</td><td>386.755</td><td>379.49</td></tr></table> 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 # 2.4. 火电：动力煤港口价同比 $+7.66\%$ ，周环比 $+3.76\%$ 煤价：2026年2月27日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为745元/吨，同比 $+7.66\%$ 周环比 $+3.76\%$ 。2026年2月月均价为711元/吨，同比2025年2月下跌19元/吨。 图19：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图20：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 装机容量与利用小时数：截至2025年12月31日，中国火电累计装机容量达到15.4亿千瓦，同比提升 $6.3\%$ 。2025年1至12月，中国火电新增装机容量9450万千瓦，同比增长 $63.8\%$ 。2025年1至12月，中国火电利用小时数4147小时，同比下降232小时。 图21：2013至2025火电累计装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图22：2013至2025火电新增装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图23：2013至2025火电利用小时数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2.5. 水电：2026年2月26日，三峡入库/出库流量同比 $-22.2\% / -15.3\%$ 水情跟踪：2026年2月26日，三峡水库站水位166.00米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为169.60米、156.56米、164.01米、162.66米，蓄水水位正常。2026年2月26日，三峡水库站入库流量5600立方米/秒，同比减少 $22.2\%$ ，三峡水库站出库流量7220立方米/秒，同比减少 $15.3\%$ 。 图24：2021-2025年三峡入库流量跟踪（立方米/秒） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图25：2021-2025年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图26：2021-2026年水库站：三峡水位（米）跟踪 数据来源：Wind，东吴证券研究所 装机容量与利用小时数：截至2025年12月31日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升 $2.9\%$ 。2025年1至12月，中国水电新增装机容量1215万千瓦，同比 $-11.9\%$ 。2025年1至12月，中国水电利用小时数3367小时，同比提升12小时。 图27：2013至2025水电累计装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图28：2013至2025水电新增装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图29：2013至2025水电利用小时数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2.6.核电：2025年已核准机组10台，核电安全积极有序发展 核电核准：2019年重启核电核准以来，2019-2025年核准6/4/5/10/10/11/10台，核准10台+已4年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024年中国核电发电量占比不足 $5\%$ ，我们预计2030/2035年核电发电量达 $8\% /10\%$ ，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019至2025年中国合计已完成核准机组56台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6台，占比 $36\% /36\% /18\% /11\%$ ，中国核电/中国广核领先。 图30：2015年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 装机容量与利用小时数：截至2025年12月31日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比提升 $2.7\%$ 。2025年1至12月，中国核电新增装机容量153万千瓦。2025年1至12月，中国核电利用小时数7809小时，同比上升126小时。 图31：2013至2025核电累计装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图32：2013至2025核电新增装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图33：2013至2025核电利用小时数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 2.7. 绿电：2025年风电/光伏新增装机同比 $+51\% / + 14\%$ 装机容量：截至2025年12月31日，中国风电累计装机容量达到6.4亿千瓦，同比提升 $22.9\%$ ，光伏累计装机容量达到12.0亿千瓦，同比提升 $35.4\%$ 。2025年1至12月，中国风电新增装机容量12048万千瓦，同比增加 $50.9\%$ ，光伏新增装机容量31751万千瓦，同比提升 $14.2\%$ 。 利用小时数：2025年1至12月，中国风电利用小时数1979小时，同比下降148小时，光伏利用小时数1088小时，同比下降113小时。 图34：2013至2025风电累计装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图35：2013至2025光伏累计装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图36：2013至2025风电新增装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图37：2013至2025光伏新增装机容量 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图38：2013至2025风电利用小时数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图39：2018至2025光伏利用小时数 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 3. 重要公告 表2：公司重要公告 <table><tr><td>类型</td><td>公司</td><td>日期</td><td>事件</td></tr><tr><td>高管人员任职变动</td><td>绿发电力</td><td>2026.2.28</td><td>因公司部分董事会成员发生调整，为保障董事会运作，公司第十一届董事会第二十六次会议审议通过，调整部分专门委员会成员。具体调整为：增补非独立董事李静立先生为公司审计委员会委员，其他专门委员会（战略与ESG委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会）成员保持不变。本次调整后，审计委员会成员为：李书锋、翟业虎、王大树、王晓成、李静立。公司完成第十一届董事会董事增补。2026年第一次临时股东会审议通过，选举李静立先生为公司非独立董事（专职外部董事）。增补完成后，公司第十一届董事会成员变更为9人，董事会中兼任高级管理人员的董事及由职工代表担任的董事人数总计未超过董事总数的二分之一，符合相关规定。新任非独立董事简历详见公告附件。</td></tr><tr><td>提供/对外担保公告</td><td>林洋能源</td><td>2026.2.28</td><td>公司为下属三家子公司（全资子公司林洋电力服务、控股子公司林洋储能及其全资子公司林洋装备）向三家银行申请总计68,100万元的授信额度提供了连带责任保证担保。其中，对林洋电力服务担保20,000万元（续保），对林洋储能担保20,000万元（续保）、15,000万元（新增）、5,100万元（新增），对林洋装备担保8,000万元（续保）。本次担保前，公司将全资子公司河北林洋未使用的1,100万元担保额度调剂至林洋储能使用。本次担保均在2025年度股东大会授权的担保额度内，无需再次履行董事会或股东会审议程序。截至公告日，公司及控股子公司对外担保总额为146.54亿元，占2024年末净资产的93.54%，无逾期担保。</td></tr><tr><td>关联交易，公司关联方基本资料变更</td><td>江苏新能</td><td>2026.2.28</td><td>公司董事会审议通过，拟注销控股子公司江苏新能昊邮新能源发展有限公司，并不再参与高邮整市屋顶分布式光伏项目开发。注销原因为行业政策、市场环境及项目条件变化，导致该子公司未来经营不确定性上升。该子公司注册资本8210万元，公司持股52%，关联方高邮热电和博腾公司分别持股28%和20%，故本次注销构成关联交易。截至公告日，各股东均未实缴出资。本次交易不构成重大资产重组，不会对公司财务状况产生重大不利影响，旨在优化资源配置、降低管理成本。</td></tr><tr><td>关联交易</td><td>新筑股份</td><td>2026.2.28</td><td>公司披露了关于资产出售、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的最新进展。本次重组由三部分构成：1.向蜀道集团关联方出售川发磁浮100%股权等轨道交通业务资产及新筑交通科技100%股权等桥梁功能部件业务资产；2.向蜀道投资集团发行股份及支付现金购买蜀道清洁能源60%股权；3.向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。截至本公告日，公司正积极推进相关工作，计划对重组方案进行调整，并已启动对标的资产的加期审计、评估工作。后续需待加期工作完成、董事会再次审议通过，并提交股东大会审议及相关监管机构批准后方可实施。公司曾于2026年1月28日决定取消原定于2月9日召开的临时股东大会，以完善方案。本次交易预计构成重大资产重组及关联交易，不构成重组上市。</td></tr><tr><td>股份质押、冻结</td><td>首华燃气</td><td>2026.2.27</td><td>公司控股股东刘晋礼先生将其持有的17,183,968股股份（占其所持股份100%，占公司总股本4.90%）全部解除质押。解除日期为2026年2月27日，质权人为西藏嘉泽创业投资有限公司。截至本公告披露日，控股股东刘晋礼及其一致行动人（上海厚得妙景、山西汇景）合计持股52,349,276股（占公司总股本14.92%），其中厚得妙景所持27,216,000股（占公司总股本7.76%）仍处于100%质押状态；山西汇景与刘晋礼名下已无质押股份。本次解除质押不会对公司生产经营及公司治理产生影响。</td></tr><tr><td>权益变动</td><td>川能动力</td><td>2026.2.27</td><td>公告了关于公司控股股东权益变动的进展。本次变动源于控股股东四川省能源投资集团有限责任公司与四川省投资集团有限责任公司新设合并设立四川能源发展集团有限责任公司。合并完成后，公司控股股东将由能投集团变更为四川能源发展集团，实际控制人仍为四川省国资委。截至本公告披露日，本次控股股东权益变动涉及的股份过户登记及相关工商变更登记手续尚未完成。</td></tr><tr><td>关联交易，其它</td><td>贵州燃气</td><td>2026.2.27</td><td>公司披露了发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的进展。本次交易旨在向贵州乌江能源投资有限公司、贵州省新动能产业发展基金合伙企业（有限合伙）、贵州省新型工业化发展股权投资基金合伙企业（有限合伙）发行股份收购其持有的贵州页岩气勘探开发有限责任公司100%股权，并募集配套资金。该交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组。</td></tr><tr><td>权益变动</td><td>川投能源</td><td>2026.2.27</td><td>截至本公告日，本次交易涉及的审计、评估、尽职调查等工作仍在有序推进中，公司预计无法在首次董事会决议后6个月内发出召开股东大会的通知，相关后续审议及披露程序有待上述工作完成后开展。公司股票、可转债及可转债转股已于2025年4月9日复牌。</td></tr><tr><td>权益变动</td><td>川投能源</td><td>2026.2.27</td><td>公告了关于公司控股股东权益变动的进展。本次变动源于控股股东四川省投资集团有限责任公司与四川省能源投资集团有限责任公司新设合并设立四川能源发展集团有限责任公司。合并完成后，公司控股股东将由川投集团变更为四川能源发展集团，实际控制人仍为四川省国资委。截至公告披露日，本次控股股东权益变动涉及的股份过户登记及相关工商变更登记手续尚未完成。</td></tr><tr><td>权益变动</td><td>首华燃气</td><td>2026.2.26</td><td>因公司可转债“首华转债”（123128）持有人于2026年2月6日至2月24日期间转股，公司总股本增加，导致控股股东上海厚得妙景商务咨询有限公司及其一致行动人（山西汇景、刘晋礼）在持股数量未变的情况</td></tr><tr><td>回购预案，借贷</td><td>天壕能源</td><td>2026.2.26</td><td rowspan="2">下，合计持股比例自15.63%被动稀释至14.92%，触及权益变动5%的整数倍刻度。本次权益变动不涉及股份增减持，不触及要约收购，不导致公司控制权及治理结构变化，对持续经营无影响。控股股东及其一致行动人已按规定披露《简式权益变动报告书》。公司宣布，已获得兴业银行北京分行出具的《贷款承诺函》，该行同意为公司拟实施的股份回购计划提供专项贷款。根据承诺函，贷款额度不超过9,000万元，且不超过回购金额上限（1.5亿元）的90%，借款期限不超过36个月，专项用于回购公司股票，并提供信用免担保。此承诺函仅为公司回购提供融资支持，具体回购实施金额将以实际完成为准，不会对公司当年经营业绩产生重大影响。回购方案计划使用不超过1.5亿元资金，回购价格不超过8.40元/股，回购股份将用于注销并减少注册资本。因全资子公司上海珈伟完成收购蔚县陆枫新能源科技有限公司100%股权，公司及子公司上海珈伟承接蔚县陆枫对国银金租的既有融资租赁合同担保义务。公司为蔚县陆枫向债权人国银金租提供全额连带责任保证担保，子公司上海珈伟以其持有的蔚县陆枫100%股权提供质押担保，共同担保主合同项下剩余本金344,203,494.26元及相关债务。本次担保在公司2025年度预计的105,000.00万元担保额度内，无需再次履行审议程序。截至公告日，公司及合并报表范围内子公司担保余额合计71,607.50万元，占2024年末净资产的44.77%。</td></tr><tr><td>提供/对外担保公告</td><td>珈伟新能</td><td>2026.2.26</td></tr><tr><td>股权转让</td><td>德龙汇能</td><td>2026.2.26</td><td>公司控股股东顶信瑞通与诺信芯材之间的协议转让股份已完成过户登记。顶信瑞通以每股9.41元、总价10亿元向诺信芯材转让公司29.64%股份（106,280,700股）。本次权益变动不涉及要约收购。过户完成后，公司控股股东变更为诺信芯材，实际控制人变更为孙维佳女士。顶信瑞通持股比例由32.00%降至2.36%。本次控制权变更不会对公司正常生产经营产生影响，诺信芯材承诺所获股份18个月内不得转让。</td></tr><tr><td>债券上市</td><td>皖能电力</td><td>2026.2.25</td><td rowspan="2">公司发行的“26皖能G1”绿色公司债券（第一期）符合深交所上市条件，将于2026年2月26日起上市。该债券发行总额10亿元，期限3年，票面年利率1.80%，固定利率，按年付息。债券信用评级为AAA（联合资信评估）。上市后，将面向专业投资者中的机构投资者交易。因公司可转债持有人转股导致总股本增加，及信息披露义务人（实际控制人之一）蔡丽红女士减持股份，其与一致行动人合计持股比例自2026年1月1日至2月24日期间由50.52%下降至50.00%，触及5%的整数倍刻度。其中，蔡丽红通过集中竞价交易减持295.13万股，持股比例由4.42%降至3.99%；其余一致行动人（广东九丰投资控股有限公司、张建国、蔡丽萍、盈发投资、蔡建斌、张宗衡）因可转债转股导致持股比例被动稀释。蔡丽红、张建国、盈发投资此前已预披露的减持计划仍在进行中。本次变动后，信息披露义务人及其一致行动人合计持股数为3.53亿股，占公司总股本50.00%。</td></tr><tr><td>权益变动</td><td>九丰能源</td><td>2026.2.25</td></tr><tr><td>重大合同</td><td>韶能股份</td><td>2026.2.25</td><td>公司全资子公司新丰旭能与元碳(新丰)能源有限公司签订《独立储能电站项目用地及电厂资源合作协议》。协议总金额2200万元，包括资源费用1000万元和20年期土地租赁费1200万元（年租金60万元）。元碳公司将承租约1.26万平方米土地，用于建设100MW/200MWh独立储能电站项目。本协议自签订之日起生效，无需提交董事会或股东大会审议，不构成</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>关联交易或重大资产重组。如顺利履行，将对公司未来经营业绩产生积极 影响。</td></tr><tr><td>公司关联方基本资料变更，增资扩股</td><td>兆新股份</td><td>2026.2.25</td><td>公司以自有资金向全资子公司安徽生源化工有限公司增资7000万元，增资后其注册资本由1.64亿元增至2.34亿元。本次增资目的为增强安徽生源资金实力，用于后续收购公司持有的上海中锂实业有限公司30%股权，以加强新材料业务整合与协同。公司已于2026年2月13日完成工商变更登记。本次增资占公司最近一期经审计净资产的6.33%，无需提交董事会及股东大会审议，不构成关联交易或重大资产重组。</td></tr><tr><td>交易披露（衍生品交易）</td><td>新奥能源</td><td>2026.2.24</td><td>根据香港《公司收购及合并守则》规则22，收购及合并委员会执行人员披露了与公司私有化（协议安排）相关的证券交易。机构投资者BlackRock,Inc.于2026年2月23日为全权委托投资客户账户，订立了五笔与公司股份相关的衍生工具合约，合计名义股数为97,900股，参考价在每股$68.9545至$69.2250港元之间，合计支付约$865.55万港元。交易完成后，BlackRock,Inc.及其一致行动人持有或控制的相关证券总数增至7,648,600股。</td></tr></table> 数据来源：Wind，东吴证券研究所 # 4. 往期研究 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-8-31 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5 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本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn