20230427-西南证券-重庆啤酒-600132.SH-22年业绩有所承压_23年逐季改善可期_4页_1mb

重庆啤酒（600132）2022年年报及2023年一季报分析总结

事件概述

公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年实现收入1404亿元（+7%），归母净利润126亿元（+84%）；2023年Q1实现收入401亿元（+45%），归母净利润39亿元（+135%）。

核心业务表现

1. 销量与价格

   • 2022年销量2857万吨（+24%），优于行业表现；Q1销量824万吨（+37%），受春节备货前置影响增速平稳。
   • 产品结构升级持续推进，高档/主流/经济啤酒收入增速分别为+57%/+76%/+62%，吨价同比提升42%至4795元/吨。
   • 2023年Q1高档啤酒增速下滑至-34%，主要因疫后夜场复苏缓慢及渠道调整尚未完成。

2. 区域增长

   • 中区与南区收入增速显著（分别为+111%/+146%），大城市计划落地成效显现。

财务与运营分析

1. 盈利能力

   • 2022年毛利率50.5%，同比下降0.5个百分点；2023年Q1毛利率45.2%，同比下降2.5个百分点，成本端压力仍存。
   • 销售/管理费用率同比下降，叠加提价效应，2023年Q1净利率提升0.2个百分点至8.4%。

2. 业绩展望

   • 预计2023-2025年EPS分别为3.19元、3.70元、4.25元，动态PE分别为33倍、29倍、25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期、高端化竞争加剧等风险需关注。

重要声明

本报告所载信息基于公开数据及分析师合理推断，不构成投资建议。投资者自行承担风险。
全文完整声明请参见报告正文。