20221225-国金证券-策略观点速递_风格_从大到小__7页_813kb

策略观点速递总结

核心内容

本报告为国金证券策略组发布的股票投资简报，主要分析了近期A股市场的调整原因、风格切换趋势、市场反转预期以及行业配置建议。

主要观点

1. 近期A股调整的背景与原因

• 全球市场影响：自12月初以来，全球股市因美联储紧缩预期波动及日本央行调整YCC上限而波动加大。
• 国内因素：疫情感染人数激增引发市场担忧，导致A股调整幅度相对更大。
• 中美股市同步性：自2019年以来，中美股市趋势基本一致，反映全球流动性和经济基本面的定价。
• 节奏差异：A股波动幅度大于美股，存在1-2个月的时间差，如四月底A股见底，美股在六月中旬见底；10月底A股二次探底，美股在9月底完成二次探底。
• 市场情绪变化：11月以来市场情绪阶段性波动，随着感染人数达峰，疫情对市场的影响或逐步弱化。
• 调整阶段结束：当前A股二次探底结束，关注1月初美国PMI和非农数据对美联储紧缩预期的影响。

2. A股市场风格或将“从大到小”

• 当前风格：11月以来市场交易主线围绕二阶拐点（防疫、地产、经济预期），主要集中在大盘股行业。
• 风格切换预期：随着二阶拐点过渡至一阶拐点，市场风格“从大到小”概率较高，关注产业政策和趋势带来的机会。
• 触发因素：
  • 二阶拐点预期落空（如疫后消费K型恢复、地产销量难以改善、旺季开工不及预期）。
  • 大制造和大科技相关产业政策出台，推动中小成长股行情。

3. 市场观点：迎接反转

• 三重叠加期：国内业绩真空期、政策红利期与海外紧缩预期缓和期叠加，A股有望重演反转行情。
• 政策催化：中央经济工作会议凝聚共识，“二十大”后产业政策方向将成为市场关注重点。
• 市场情绪：私募基金仓位回升，但仍在历史低位，市场情绪尚未完全修复。
• 历史参考：2018年底和2020年3月市场底部后均出现明显反转行情，2019年和2020年分别有近千点涨幅。

4. 行业配置建议

• 主线1：券商、黄金
  • 券商：在市场向上阶段可能演绎beta行情，年内主板全面注册制将助力券商基本面。
  • 黄金：美国经济下行、美元实际利率下行支撑贵金属价格，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。
• 主线2：计算机、通信、光伏储能
  • 计算机：政策持续加码，业绩持续验证。
  • 通信：低估值安全垫，业绩持续改善。
  • 光伏储能：基本面和政策面均积极向上，整体板块业绩仍保持高景气。

关键信息

• 风险提示：包括经济下行超预期、宏观流动性收缩、海外黑天鹅事件。
• 重要事件前瞻：1月初美国PMI和非农数据将影响市场走势。
• 免责声明：本报告基于公开资料和研究，不构成投资建议，使用时需谨慎。

行业配置图示

• 券商：受益于市场回暖及注册制改革。
• 黄金：受益于美元走弱及美联储政策预期缓和。
• 计算机：政策支持与业绩验证双重驱动。
• 通信：低估值与业绩改善结合。
• 光伏储能：政策与基本面双重利好。

总结

综上所述，当前A股市场在经历调整后，正逐步从政策预期交易转向基本面交易，市场风格可能由“从大到小”趋势。随着国内政策红利释放和海外紧缩预期缓和，A股有望迎来一轮反转行情，建议关注券商、黄金以及计算机、通信、光伏储能等受益于产业政策和业绩景气的行业。同时需警惕经济下行、流动性收缩及海外风险等潜在不利因素。