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风格如期切换，调整是否结束？——转债周报（0601-0605）

核心内容

市场表现回顾

2026年第23周（6月1日至6月5日），偏权市场整体回调，宽基股指普遍下跌，其中科创50指数跌幅近5%。具体表现如下：

• 上证综指环比下跌1%，至4027.74点；
• 中证转债下跌0.28%，至502.00点；
• 科创50指数跌幅最大，为-4.74%；
• 其余宽基股指跌幅在1.2%~2%之间；
• 行业正股跌多涨少，煤炭、通信板块领涨；
• 行业转债同样跌多涨少，煤炭、传媒转债表现较好。

风格结构分析

• 大盘价值股相对抗跌，转债低价、大盘、高评级品种占优；
• 上证红利/创业板指比值为0.83，仍处于0.75-1的震荡区间；
• 红利风格逐步修复，成长风格高位盘整；
• 市场呈现结构性风格再平衡，而非大级别风格反转。

成交与资金流向

• 偏权市场成交活跃度边际回落，全A日成交额（MA5）环比下降8.2%，至2.94万亿元；
• 中证转债日成交额（MA5）环比下降2.2%，至846.2亿元；
• 转债ETF规模当周净流入14.95亿元，至758.1亿元；
• 当周公告强赎的转债包括航新转债、山玻转债、金埔转债、洁美转债，共4支，总强赎规模12.19亿元；
• 京源转债、声迅转债公告不强赎。

估值与景气度分析

• 转债平价中位数回落至92.51元，处于近一年低位；
• 各平价区间转股溢价率整体回升，仅110-130元区间小幅回落；
• 创业板指本轮调整幅度较小，仅4.2%，量价特征弱于前两轮；
• 创业板指的动态市盈率与营收同比增速预期显著优于前两轮，基本面支撑较强。

主要观点

市场趋势

• A股市场受内外因素影响，延续风格切换节奏，呈现高位震荡调整；
• 创业板指的调整主要由高位获利了结驱动，核心是阶段性筹码换手；
• 短期震荡整理概率较大，但调整压力边际改善；
• 产业景气度向好，支撑市场逐步企稳。

后市展望

• 外部层面，海外加息预期升温，全球流动性偏逆风，压制A股风险偏好；
• 短期避险情绪升温，指数震荡磨底，调整空间可控；
• 风格上，红利小幅占优，成长高位消化，结构性格局持续；
• 配置策略建议“哑铃型布局”，一方面布局核心硬科技优质标的，另一方面适度增配红利类品种以对冲波动。

关键信息

市场数据

• 当周全A指数跌幅为-1.19%，上证指数跌幅-1.00%，创业板指跌幅-1.98%；
• 转债ETF规模净流入14.95亿元，至758.1亿元；
• 转债市场强赎规模为12.19亿元，共4支转债公告强赎。

风险提示

• 国内经济修复不及预期；
• 海内外政策超预期；
• 转债估值压缩；
• 正股股价超预期波动；
• 样本统计不完全。

配置建议

• 建议关注转债短期超卖带来的低吸机会；
• 低价大盘品种作为底仓防守核心；
• 小仓位博弈高价品种超跌修复；
• 延续哑铃型布局策略，把握结构性行情。

行业表现

• 煤炭、通信板块表现较好；
• 创业板指调整幅度较小，仅4.2%；
• 行业营收同比增速预期显著高于前两轮，产业景气度改善。

总结

本周转债市场整体回调，风格切换延续，市场呈现结构性再平衡。红利风格逐步修复，成长风格高位盘整，市场调整压力边际改善。建议投资者关注转债短期超卖机会，采取哑铃型配置策略，把握结构性行情。同时需警惕国内外政策变化、经济修复不及预期等风险。