20250830-东吴证券-老凤祥-600612.SH-2025年半年报点评_25Q2营收同比+10.5_拐点已至_期待下半年高增_3页_463kb

老凤祥公司2025年半年报分析

报告要点：
老凤祥（600612）公司于2025年8月30日发布半年报。报告指出，尽管2025年上半年公司营收同比下滑16.5%，但第二季度边际改善，营收同比增长10.5%。公司积极布局门店和产品创新，推动业绩拐点出现，维持“买入”评级。

经营状况

• 业绩表现：2025年上半年营收约333.6亿元，同比减少16.5%；净利润为12.2亿元，同比下滑13.1%。主要受政府补助减少及金融资产波动影响，扣非净利润同比下降27.9%，Q2净非扣非显著改善。
• 盈利能力：上半年毛利率降至8.7%，同比下降0.5%；费控较优，期间费用率同比下滑0.1%，销售/管理费用率也有所下降。
• 业务结构：珠宝首饰和黄金交易是核心业务，但受金价上涨影响，消费需求承压；工艺品及其他业务（如黄金）增长，其中黄金交易明显承压；境外业务增长亮眼，境外收入同比增长39.6%，占比较小但势头强劲。

战略调整

• 公司计划新增194家门店，主打“藏宝阁”“凤祥喜事”主题店，提升品牌形象，适应消费趋势。
• 推出多项品牌新品，如“盛唐风华”“IP联名系列”，吸引年轻群体，推进品牌年轻化。
• 积极参与行业展会，展示非遗技艺与创新设计，增强品牌国际竞争力。

财务预测

报告维持2025-2027年归母净利润预测值分别为16.4/18.3/19.6亿元，同比增速分别为-16%、+12%、+7%。对应PE分别为15X、14X、13X，仍低于历史水平，估值相对有吸引力。

投资建议与风险

报告维持“买入”评级，认为公司业绩拐点已至，下半年增长潜力较大。风险主要体现在金价波动特别是黄金消费品板块以及终端需求不及预期。

结语

老凤祥公司将通过渠道优化、品牌升级、新品策略加快业绩恢复，预计下半年有望出现高增长，为未来发展奠定基础。