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信义能源 (3868.HK) 总结

核心内容

信义能源（3868.HK）在2021年财报中展现出稳健的业绩表现，收入和净利润均实现显著增长，符合市场预期。公司持续优化成本控制，毛利率保持稳定增长，同时维持100%的派息率，展现出良好的盈利能力和股东回报政策。此外，公司计划在2022年下半年收购不少于1GW的平价光伏发电项目，进一步降低对电价补贴的依赖，推动长期可持续发展。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年信义能源收入为22.97亿港元，同比增长33%；净利润为12.32亿港元，同比增长34%。
• 毛利率稳定：得益于优秀的费用控制，毛利率从2020年的72.4%小幅增长至73.1%。
• 高派息率：公司维持100%的派息率，每股股息为0.1港元，股息收益率为3.8%。
• 项目容量增长：截至2021年底，公司已获批的太阳能发电场项目容量为2,494MW，较2020年增长36%。
• 未来收购计划：管理层计划在2022年第三季度完成对不少于1000MW平价光伏电站项目的收购，未来两年每年增加1GW容量。
• 补贴依赖减少：平价项目比例从2020年的14%上升至2021年的31%，预计到2024年将达69%，公司对补贴的依赖将逐步降低。

关键信息

• 盈利预测（单位：亿港元）

  FY21A	FY22E	FY23E	FY24E
  22.97	27.36	31.66	35.96
  同比增长%	33%	19%	16%
  毛利润	16.79	20.00	23.15
  毛利率%	73%	73%	73%
  净利润	12.32	14.69	17.00
  每股收益 EPS (HK$)	0.17	0.21	0.24
  市盈率 P/E (x)	24.12	20.23	17.48

• 目标价与评级

  • 目标价：HK$6.80
  • 评级：长仓
  • 当前股价：HK$4.18
  • 上行空间：62.7%
  • 市值：约29.4亿港元（3.8亿美元）
  • 52周股价范围：3.21 - 5.84港元
  • 6个月平均每日交易额：约3,924千美元
  • 流通量：16.75%

股价表现

• 1个月：+6%
• 3个月：-15%
• 12个月：+2%
• 相对恒生指数：
  • 1个月：+11%
  • 3个月：-2%
  • 12个月：+25%

公司背景

信义能源是中国领先的太阳能发电场运营商，按核准大型集中式太阳能发电场项目装机规模计算。截至2020年底，其装机规模为1,834MW。主要股东包括信义光能（968.HK）持股50.05%，信义玻璃（868.HK）持股5.53%。

联系方式

• 崔喻盛
  电话：(852) 22837306
  邮箱：eason.cui@sunwahkingway.com

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