20250519-紫金天风-贵金属周报_黄金的下跌是否过于激进__28页

刘诗瑶（交易咨询证号Z0013951）与肖兰兰（交易咨询证号Z0019385）联合发布的分析报告指出，中美贸易谈判取得重大进展，双方暂时降低关税显著缓解市场对经济衰退的担忧，推动标普500指数周涨幅超5%，同时黄金价格跌破3200美元/盎司，10年期美债收益率升至4.48%。短期内黄金或延续震荡调整，主要逻辑包括三点：一是穆迪因美国政府债务增加下调信用评级，引发市场担忧；二是众议院共和党税收法案草案遭否决，削减政府支出导致财政前景不确定性上升；三是关税退坡使市场定价逻辑回归基本面，经济数据韧性支撑降息预期有限，多家投行将年内降息次数预测下调至2次，首次降息或出现在9月或12月。

报告数据显示，美元指数与黄金价格呈现反向波动，相关性下降。美元指数周涨幅0.56%至100.98，兑日元、欧元、英镑均升值。美债收益率曲线持续走熊，10年期美债收益率上行94.6bps至4.48%，2年期美债收益率上行106.3bps至3.995%。非商业多头与空头持仓数据显示，COMEX黄金总持仓减少1.1572万手至441万手，空头力量增强；白银持仓同样减少，空头比例下降。SPDR黄金ETF持仓环比下降1921吨至9187吨，处于历史低位；SLV白银ETF持仓减少1061吨至139149吨，位于中位偏高位置。

铜金比上升至297，表明铜价上涨与黄金下跌同步，显示全球总需求动能边际增强。金银比因黄金跌幅大于白银而走低，金铜比因铜涨黄金跌而回落，金油比则因布油上涨与黄金下跌同步走低。市场情绪方面，JPM国债净多头投资者情绪回落至19，但美元指数持仓多头占比仍维持56%，空头占比降至17%，显示多头力量主导。此外，美元流动性融资成本上升，日元与欧元3个月BasisSwap环比小幅下降，反映市场对美元需求增加。报告强调，所有数据基于公开信息及研究分析，不构成投资建议，且保留公司对信息准确性的免责声明。