20250519-紫金天风-玉米周报_趋势不改_33页_5mb

总结
本报告分析了近期玉米及相关产业链的市场情况，涵盖产量、价格、天气、供需及期货数据等多维度信息。

产量与天气
乌克兰农业部维持2025年谷物产量预测为5600万吨，尽管4月及5月初天气不佳。巴西玉米主产区气温偏高，中东部及南部降水变化不大，但NOAA预计未来6-10日主产区气温仍偏高，南里奥格兰德州及中南部主产州（如马托格罗索州、帕拉纳州）降水偏少。巴西一茬玉米收获进度达77.6%，略快于去年；二茬玉米播种完成100%，与去年持平。USDA报告显示，2025/26年度玉米产量预计为13.1亿吨，同比增加100万吨，出口预估4300万吨，期初期末库存调减340万吨，整体供应条件宽松。

价格与市场动态
上周全国玉米周度均价为2360元/吨，环比上涨37元/吨。东北地区价格稳定，但受期货走弱及进口玉米拍卖传闻影响，贸易商出货积极性较高；华北地区价格先跌后稳，深加工企业主流价格2400-2500元/吨，本地贸易商出货增加，东北货源流入量大。销区贸易商挺价心态明显，下游接受度一般。四川、湖北、豫南等地新小麦零星上市，性价比高，饲料企业替代玉米使用小麦的情况增加。

猪价与饲用需求
上周猪价相对平稳，全国生猪出栏均价1471元/公斤，环比下跌0.41%，同比下降28.4%。养殖利润小幅下滑，自繁自养利润8066元/头，外购仔猪利润4820元/头。供应端，规模场出猪操作有限，中小场多出栏大体重猪源；需求端，冻品市场未改善，部分屠宰企业鲜品销售受阻，被动入库现象持续。本周需重点关注月末规模场出栏节奏及终端需求变化。

深加工情况
玉米淀粉加工利润有所回升，但企业开机率及玉米消耗量环比下降。吉林、山东、黑龙江等地深加工利润分别为-60元/吨、-147元/吨和-144元/吨，整体因售粮进度推进导致供给阶段性减少，价格止跌回升，但成本端压力仍存。全国126家主要玉米深加工企业玉米库存4528万吨，较上周下降84.5%，其中东北产区库存持续下降，华北因东北货源流入库存有所恢复。

替代品与价差
小麦玉米价差为103元/吨，玉麦价差小于200元/吨，小麦替代玉米趋势增强。上周小麦价格偏强，湖北新麦开秤价超预期，提振看涨情绪，但面粉企业对高价仍谨慎。1-3月中国小麦进口量同比暴跌93%，主要来源为加拿大（占比77.4%）、澳大利亚（18%）、俄罗斯（3.1%）及哈萨克斯坦（15%）。

期货与市场持仓
截至5月16日，CBOT玉米主力合约价格区间43650-45875美分/蒲式耳，多头持仓环比减少359万手，净多持仓降至29万手，做多意愿下降。本期玉米主力合约月差为2507贴水2509，预计后期月差或遇阻下行。

成本与库存
下半年巴西玉米7月船期到港成本约2055元/吨，显著低于美湾（2586元/吨）及美西（2506元/吨）。国内玉米现货均价2369元/吨，基差-22元/吨，震荡上行。北方四港玉米库存4216万吨，周环比减少43万吨；广东港内外贸库存合计145万吨，环比下降9万吨。

综合分析
当前玉米市场整体偏弱，主要受新作产量预期增加、进口政策收紧及替代品压力影响。但中长期上行趋势未改，因新季小麦上市对玉米需求形成替代，且巴西玉米出口优势显著。未来需关注巴西进口拍卖进展、国内天气对春播的影响、月末出栏节奏及终端需求变化。玉米淀粉利润回升但加工量下降，深加工企业开机率及库存变动可能影响市场供需平衡。同时，小麦价格表现及替代进程将对玉米市场形成持续压力。