20250519-上海证券-固收_宏观周报_风险偏好提升或继续主导资本市场_3页

固收&宏观周报（20250512-20250518）总结

市场表现

股票市场

1. 国际股市：美股涨幅显著，纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%、3.41%，纳斯达克中国科技股指数上涨11.9%。恒生指数上涨20.9%，富时中国A50指数上涨16.2%。
2. A股市场：Wind全A指数上涨0.72%。中证A100、沪深300指数上涨11.2%，中证500指数微跌1.0%。沪市蓝筹板块上涨，科创50指数下跌11.0%；深市成长与蓝筹板块均上涨，深证100指数上涨12.0%，创业板指数上涨13.8%。北证50指数上涨31.3%。
3. 行业表现：30个中信行业中21个上涨，9个下跌。汽车、非银金融、商贸零售、交通运输等行业周涨幅超20%。

债券市场

1. 利率债：收益率曲线陡峭化，10年期国债期货主力合约下跌0.53%。10年期国债活跃券收益率提升442BP至16793%。
2. 美债市场：收益率整体上移，10年美债收益率提升6BP至443%。各期限品种收益率均上涨。

利率与资金情况

1. 资金价格：R007（利率）上涨446BP至16.251%，DR007上涨965BP至16.374%，两者利差收窄。
2. 债市杠杆：银行间质押式回购成交量（5日均值）由632万亿元增至714万亿元，杠杆水平提升。

汇率与黄金

1. 美元汇率：美元指数上涨0.56%，对欧元、英镑、日元分别升值0.77%、0.14%、0.21%。但兑人民币贬值，美元兑离岸人民币汇率下跌0.42%至7.2098，兑在岸人民币汇率下跌0.59%至7.2037。
2. 黄金价格：伦敦金现货价格下跌426%至318295美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌404%至31918美元/盎司。国内上海金价格下跌498%至74640元/克，期货下跌600%至74980元/克。

中美经贸影响

1. 政策变化：2025年5月12日，中美经贸会谈宣布降低4月2日起加征的关税，保留10%水平，剩余24%暂缓90天，后续加征措施取消。中国同步暂停非关税反制措施。
2. 市场反应：中美资本市场权益市场走强，债市下跌，黄金因避险情绪下降承压。风险偏好提升成为主导因素。

风险提示

1. 稳增长政策效果不及预期。
2. 中美贸易冲突可能加剧。
3. 国内降息进程滞后或未实施。

总结展望

当前市场主要受风险偏好提升驱动，A股震荡区间整体上移，债市收益率或小幅波动。黄金短期承压但中长期逻辑未变，人民币与美元均走强。后续需关注政策执行力度及地缘风险变化。