20250606-太平洋-邮储银行-601658.SH-邮储银行2024年年报及2025年一季报点评_营收结构优化_负债优势稳固_3页_419kb

报告摘要

邮储银行2024年年报及2025年一季报点评总结

核心内容概述

邮储银行（601658）在2024年及2025年第一季度展现出较强的营收韧性与稳健的资产质量，同时在负债端保持了显著优势。公司持续优化资产配置与负债结构，提升了整体经营效率与风险抵御能力。

主要观点

营收表现：
2024年公司实现营业收入3487.75亿元，同比增长1.83%；2025年第一季度营业收入为893.63亿元，同比下降0.07%。尽管一季度营收略有下滑，但全年营收表现稳健，显示出较强的抗压能力。
净息差与利息净收入：
2025年第一季度净息差为1.71%，较2024年末下降16BP，但仍处于行业前列。利息净收入为688.57亿元，同比下降3.79%，主要受资产重定价及资产负债结构调整影响。
投资收益增长显著：
2025年第一季度投资总收益达到101.49亿元，同比增长18.81%。这得益于公司积极优化资产配置、提升资产交易能力。
规模稳健增长：
截至2024年末，公司贷款总额达8.91万亿元，同比增长9.38%；存款总额为15.29万亿元，同比增长9.54%。2025年一季度，贷款总额增长至9.36万亿元，存款总额达15.98万亿元，延续了规模扩张的态势。
负债端优势明显：
2025年一季度存款付息率较2024年末下降17BP，显示出公司在负债端的成本控制能力显著增强，进一步巩固了其成本优势。
资产质量良好：
截至2024年末，公司不良率为0.90%，同比上升7BP；2025年一季度不良率小幅回升至0.91%，但仍处于低位，资产质量保持稳健。拨备覆盖率为266.13%，较2024年末下降20.02pct，但风险抵补能力依然较强。
盈利预测与估值：
预计2024-2026年公司营业收入分别为3528.43亿元、3656.78亿元、3823.07亿元，归母净利润分别为877.17亿元、901.50亿元、933.41亿元。对应2025年估值，PB分别为0.59倍、0.53倍、0.48倍，显示公司估值处于低位，具备一定吸引力。
投资建议：
基于公司营收和净息差的韧性、规模的稳健增长以及负债端的优势，分析师维持“买入”评级。

关键信息

股票数据：
- 总股本/流通：991.61亿/671.22亿
- 总市值/流通：5315.03亿/3597.76亿
- 12个月内最高/最低价：5.83元/4.45元
分析师信息：
- 证券分析师：夏半印
- 联系方式：电话010-88695119，邮箱xiama@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190523030003
- 研究助理：王子钦，邮箱wangziqin@tpyzq.com
风险提示：
- 净息差超预期下行
- 资产质量恶化
- 信贷投放不及预期

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	3487.75	3528.43	3656.78	3823.07
营业收入增长率	1.83%	1.17%	3.64%	4.55%
归母净利润	864.79	877.17	901.50	933.41
净利润增长率	0.24%	1.43%	2.77%	3.54%
BVPS	8.37	9.04	10.18	11.28
市净率(PB)	0.64	0.59	0.53	0.48

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 看淡：行业整体回报低于沪深300指数5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%