20230713-国联证券-山东黄金-600547.SH-未来增产路径清晰_或持续受益金价上行大周期_3页_367kb

山东黄金（600547）公司报告分析总结

• 业绩概况
  2023年上半年预计归母净利润80-95亿元，同比增幅4390%-7088%；扣非后归母净利润802-952亿元，同比增幅3134%-5591%。
  利润增长主要由金价上涨（同比涨幅109%）及公司降本增效共同驱动。

• 未来增产路径清晰
  公司计划通过以下方式提升产量：

  1. 新建与复产项目（焦家、新城资源整合及加纳卡蒂诺项目）
  2. 资源并购（如银泰黄金控制权收购、甘肃大桥金矿）
  3. 集团资产注入（西岭金矿探矿权等）
  4. 现有矿山扩能与增储。

• 金价趋势展望
  随美联储加息放缓及地缘风险上升，预计金价将继续上行，支持公司盈利。

• 盈利预测与评级
  预计2023-2025年营业收入及归母净利润年均增速超170%，3年CAGR分别为21%和34%。
  维持“增持”评级，给予2023年55倍PB，目标价3108元/股。

• 风险提示
  金价下跌、项目进度不及预期、安全环保风险、海外政治风险等。