20251230-国信证券-银行业投资策略_银行春季躁动布局策略_复盘与展望_7页_333kb

银行业投资策略总结

核心内容

春节前银行指数表现回顾与展望

过去十年春节前银行指数的绝对收益和超额收益胜率均超过 80%，仅在 2020年 因疫情冲击表现较差。2017-2025年春节前申万银行指数的收益率均值为 4.4%，超额收益率均值为 4.9%，均位居申万行业指数首位。2026年，银行板块高胜率特征预计延续，主要驱动因素包括：

• 市场风格趋于均衡；
• 保险开门红资金配置偏好高股息个股；
• 政策支持下信贷开门红数据表现良好；
• 保险资产荒延续，资金配置意愿依然强劲。

个股分化与配置建议

不同类型银行在春节前表现分化明显，优质股份行和特色城商行具备显著的 α优势，常能跑出超额收益，而国有大行则以 防御性 和 稳定性 为主。因此，建议采用 “稳健底仓+进攻组合” 的配置策略：

• 稳健底仓（30%）：推荐交通银行、工商银行等国有大行；
• 进攻组合（70%）：推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行等优质股份行和城商行。

基本面与估值修复预期

2026年净息差降幅将大幅收敛，且大概率是此轮净息差下行周期的尾声，与前两年相比，行业基本面趋于稳定，优质个股的估值溢价修复预期增强。此外，信贷开门红投放对全年业绩的影响提升，预计春节前银行股仍存在分化趋势。

主要观点

• 银行指数胜率高：春节前银行指数表现优于市场，是历史规律，2026年该趋势预计持续。
• 保险资金配置偏好：保险资产荒背景下，资金对高股息、稳健大市值个股的配置意愿较强。
• 信贷开门红利好：政策支持下，银行信贷投放力度加大，对业绩表现较好的银行形成利好。
• 个股表现分化：优质股份行和特色城商行在春节前行情中更易获得超额收益，而国有大行则提供稳定收益。
• 配置策略建议：建议投资者采用“稳健底仓+进攻组合”的策略，以应对市场波动和个股分化。

关键信息

春节前银行指数表现

• 胜率：超过 80%；
• 收益率均值：绝对收益 4.4%，超额收益 4.9%；
• 2020年例外：受疫情影响，银行指数未跑赢市场，也未获得绝对收益。

个股表现亮点

• 优质股份行：招商银行、兴业银行、宁波银行等常获超额收益；
• 特色城商行：长沙银行、渝农商行等表现突出；
• 国有大行：交通银行、工商银行等表现稳健，但弹性不足。

2026年投资建议

• 净息差下行周期尾声：行业基本面筑底，优质个股估值修复预期增强；
• 信贷开门红重要性提升：对全年业绩影响显著，银行股分化仍为大概率；
• 配置比例：30%稳健底仓（国有大行）+ 70%进攻组合（优质股份行和城商行）。

风险提示

• 稳增长不及预期：可能影响银行资产质量；
• 政策变动：若政策不利于银行短期基本面，将冲击估值；
• 国际政治动荡：可能影响市场风险偏好，进而影响银行股表现。

相关研究报告

• 《银行理财2025年12月月报-2026：银行理财能接力险资入市吗？》
• 《银行业2026年经营展望：价格篇-货币政策相机抉择，净息差下降尾声》
• 《银行业投资策略-中期分红抢筹行情尾声阶段如何布局？》
• 《迎接“十五五”：科创时代的银行新范式》
• 《银行理财2025年11月月报-理财2026年转型的十个判断》

投资评级

• 投资评级标准：基于报告发布日后 6-12个月 内相对市场表现；
• 股票评级：优于大市（股价表现优于市场代表性指数 10%以上）；
• 行业评级：优于大市（行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上）。

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