20181218-长城证券-传化智联-002010.SZ-公司深度报告_公路智能物流平台龙头_网络生态价值进入变现期_28页_1mb

报告摘要

传化智联公司深度报告总结

核心内容

传化智联是一家专注于智能物流网络建设的国内龙头企业，致力于打造覆盖全国的智能物流平台“传化网”，通过线上线下结合的模式重构公路货运生态圈。公司以物流业务为核心，协同发展化工业务，具备较强的增长潜力和盈利能力。

主要观点

行业现状与潜力
- 国内公路物流市场规模庞大，近8万亿，占社会物流总费用的约66%，且整体效率低下，成本高企。
- 公路物流行业呈现“小、散、乱”特征，市场集中度低，CR20仅1.2%，远低于美国的61%。
- 行业存在信息不对称、配货时间长、空驶率高等问题，亟需通过产业互联网化进行优化。
传化网模式优势
- 传化网通过线上线下结合的模式，实现车货匹配、供应链管理、金融等增值服务。
- 公路港作为线下实体入口，为线上平台提供数据支撑，同时通过丰富的线下场景（如装卸、中转、加油、维修）提升客户粘性与盈利模式多样性。
- 公路港的建设周期和盈利周期明确，目前已有65个公路港运营，预计2018年底达到75个，未来将形成“10枢纽+160基地”的平台网络。
盈利与估值预测
- 公路港已逐步度过培育期，进入盈利阶段，未来三年业绩有望爆发。
- 2018-2020年预计净利润分别为7.69亿元、13.34亿元、19.42亿元，对应当前股价PE分别为30.3倍、17.5倍、12.0倍。
- 公司首次覆盖给予“推荐”评级，主要基于其线下网络优势、盈利模式清晰及政策支持。
线下与线上协同发展
- 线下公路港网络具备高重置价值，土地资源稀缺，为公司提供坚实的盈利基础。
- 线上平台通过数据沉淀和算法优化提升物流效率，与线下平台形成闭环，实现业务联动。