20171022-国金证券-传化智联-002010.SZ-物流业务扩张促营收持续大增_看好公司公路物流新生态_5页_626kb

传化智联(002010.SZ)总结

公司概述

传化智联是一家专注于专用化学品行业的公司，同时也是物流业中唯一拥有金融全牌照的企业。公司致力于打造智能物流生态圈，发展“物流+互联网+金融”的公路物流新生态。当前市场价格为16.35元人民币，长期竞争力评级高于行业均值。

业绩简评

• 2017年第三季度：公司实现营业收入62.09亿元，同比增长281%；归属上市公司股东净利润4889万元，同比下降64%。
• 营收增长：主要得益于物流业务的持续扩张，尤其是运输总包业务、物流增值服务和公路港合作开发服务的快速增长。
• 利润下滑：净利润下降主要由于成本费用的上升，包括业务宣传费、管理费用和财务费用的增加，反映公司正处于业务拓展期。

经营分析

• 业务扩张：物流业务的扩张显著提升了公司营收，尤其是供应链业务新增贡献营收25%以上。
• 毛利率变化：第三季度毛利率从19.3%下降至7.5%，主要是由于毛利率较低的物流总包和供应链业务占比提升。
• 线上线下融合：公司通过“公路港”模式推动线下建设，截至上半年已运营33个公路港，同时线上业务如陆鲸和易货嘀加速发展，用户规模显著增长。
• 金融牌照优势：公司拥有商业保理、融资租赁、互联网金融、保险经纪及第三方支付牌照，成为唯一具备金融全牌照的物流企业，增强客户黏性和竞争壁垒。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测EPS：预计2017-2019年每股收益分别为0.18元、0.20元、0.23元。
• 增长预期：公司未来业绩有望随着业务稳定而回升，盈利能力将逐步改善。

风险提示

• 公路港建设与推广：可能不达预期，影响公司整体战略实施。
• 市场竞争加剧：可能对公司业务拓展造成压力。

财务分析

损益表

• 主营业务收入：2017年预计达17,798亿元，同比增长117.6%。
• 毛利：2017年预计2,083亿元，毛利占比下降至11.7%。
• 净利润：2017年预计657亿元，净利率下降至3.2%。
• 投资收益：预计2017年为100亿元，占比11.4%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2017年预计为-462亿元，现金流状况有所恶化。
• 投资活动现金净流：2017年预计为-565亿元，主要由于资本开支增加。
• 筹资活动现金净流：2017年预计为-985亿元，融资活动有所减少。

资产负债表

• 资产总计：2017年预计达20,302亿元，总资产增长18.65%。
• 负债：2017年预计达8,129亿元，资产负债率上升至40.04%。
• 股东权益：2017年预计达11,492亿元，普通股股东权益增长10.43%。

比率分析

• 每股指标：2017年每股收益为0.176元，每股净资产为3.528元。
• 净资产收益率：2017年为5.00%，低于2016年。
• 总资产收益率：2017年为2.83%，显示公司资产使用效率有所下降。
• 投入资本收益率：2017年为0.15%，盈利能力较弱。
• 资产管理能力：应收账款周转天数上升至50.0天，显示回款周期延长；存货周转天数下降至25.0天，表明存货管理效率提高。
• 偿债能力：资产负债率上升，但EBIT利息保障倍数为1.0，显示偿债能力有所下降。

投资评级与市场推荐

• 市场推荐评分：1.00，对应“买入”评级。
• 历史目标价：公司多次获得“买入”评级，目标价在25.00~26.00元之间，但近期目标价未公布。

总结

传化智联通过物流业务的快速扩张实现了营收的显著增长，但利润受成本费用上升影响出现下滑。公司以“公路港”模式为核心，推动线上线下融合，同时凭借金融全牌照增强客户黏性。尽管短期盈利能力受限，但长期来看，公司有望通过业务稳定和效率提升实现盈利回升。投资建议维持“买入”评级，但需关注公路港建设与互联网物流平台推广的风险。